中国跨境资本流动数据月报2021年9月：十问十答，本轮Taper影响的全景图-20211009-招商证券-20页_1mb

本轮Taper影响的全景图总结

核心内容

美联储即将开启新一轮货币政策正常化行动（Taper），其影响将体现在全球金融市场，尤其是对中美两国的汇率、资本流动、债券及股票市场产生显著作用。结合2013年Taper经验与当前市场环境，预计本次Taper的影响将较温和，但需关注其对资本流动和资产价格的阶段性冲击。

主要观点

• Taper进程与时间：美联储已明确年内将启动Taper，11月可能正式宣布。Taper的月度购债降幅或超上一轮，政策态度偏鹰派。
• 市场影响阶段：Taper分为预期和实际操作阶段，预期阶段对市场影响较大，实际操作阶段影响减弱。
• 美元指数走势：短期可能阶段性走强，但长期仍面临下行压力，因全球金融周期处于扩张期，美元作为世界货币需综合考虑全球货币政策环境。
• 人民币汇率表现：人民币或小幅走弱，但贬值幅度有限，汇率指数维持高位，主要因中美利差收窄与资本流动压力，但贸易顺差和政策调控或抑制贬值。
• 国际资本流动：美国国际资本流入可能阶段性下降，中国资本流入或持续低迷至年末，随后有望改善。
• 债券市场影响：美债收益率或继续上行，高点预计在1.8%左右；中国10年期国债收益率预计小幅上行，未来两个月或上升约10-20BP。
• 股市表现：美股可能延续调整，价值股表现优于成长股；A股或受国际资本流出和风险情绪影响，短期面临压力。

关键信息

一、Taper对金融市场的影响

二、8月资本流动数据

• 陆股通：9月外资增持A股305亿元，较8月小幅回升；港股通由净流出转为净流入。
• 行业配置：外资主要增持食品饮料、多元金融、资本货物、能源、汽车与零部件，减持保险、技术硬件与设备、银行、医疗设备与服务、耐用消费品与服装。
• 人民币债券托管：8月境外机构合计增持84亿元人民币债券，同比减少；在中债登增持261亿元国债，上清所减持221亿元债券。

三、8月外汇市场情况

• 外汇供求：8月外汇市场供求边际改善，银行代客结售汇顺差850亿元。
• 结售汇率：结汇率下降至65.8%，售汇率小幅下降至64%。
• 外汇储备：8月外汇储备下降315亿美元，主要因汇率贬值和利率下降带来的负贡献。

总结

美联储Taper的预期和实施将对中美金融市场产生结构性影响。短期来看，美元指数可能走强，人民币汇率承压但贬值有限；美国资本流入或阶段性减少，中国资本流入可能持续低迷至年末；美债收益率有望继续上行，中国国债收益率小幅波动；美股可能延续调整，A股短期面临压力。整体来看，Taper的影响将受到全球经济形势、中美利差变化及资本流动趋势的综合影响，市场需关注预期变化与基本面动向的联动效应。