20170209-兴业证券-汽车行业深度研究报告：宝马新周期，孤芳不自赏_24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于中国豪华车市场的发展前景及宝马产业链的投资机会，分析了市场周期、成长性、竞争格局及产品周期对行业的影响。报告指出，豪华车市场具备高增长、低渗透的特点，未来仍具有较大的增长空间。宝马作为豪华车市场的重要参与者，正经历产品周期的推动，预计将在2017-2018年实现销量加速增长。

主要观点

• 周期表现：豪华车增速高于乘用车行业，且在行业复苏时表现更优，在衰退时更稳健。
• 成长潜力：中国豪华车渗透率仍低于发达国家，预计未来3年复合增速可达13%，显著高于乘用车行业。
• 竞争格局：ABB（奥迪、宝马、奔驰）在中、美、韩市场均占据主导地位，CR3高于中档车市场，其中奔驰、宝马、奥迪在中韩市场长期占据70%以上的市场份额。
• 产品周期影响：新品周期对短期市场份额有较大影响，宝马因产品布局不足，正加速新车投放，预计将带动产业链增长。

关键信息

1. 市场数据与趋势

• 中国豪华车市场：

  • 2016年销量约218万辆，渗透率约9%。
  • 假设渗透率提升至美国当前水平（约11%），预计2017-2020年复合增速可达13%。
  • 2015年之前，豪华车市场增速一直高于行业，2015年受购置税优惠影响，增速有所放缓。

• 美国豪华车市场：

  • 2005年后乘用车销量缓慢下滑，豪华车仍保持稳定增长。
  • 2010年后，前十豪华品牌销量增速优于行业，2015年同比增速达7.8%。

• 韩国豪华车市场：

  • 2004-2007年乘用车平稳增长，豪华车年平均增速约25%。
  • 2008年金融危机后，豪华车仍保持增长，2010年同比增长43%。
  • 2015-2016年奔驰因新品周期驱动，市占率显著上升。

2. 宝马产品周期与市场表现

• 产品布局：

  • 宝马在小型车和SUV领域产品线不足，缺乏国产小型车，主力车型5系老化，X3尚未国产。
  • 2016年初投放2系旅行车，5月投放换代X1，2017年Q1投放新1系，年中换代5系，2018年中X3国产，2019年3系换代。

• 市场表现：

  • 2016年1-10月，宝马销量同比增长3%，但受奔驰新品冲击。
  • 随着新品周期的推进，宝马销量有望逐季度加速增长。

3. 宝马产业链重点标的

4. 风险提示

• 宝马新车销售不及预期
• 整体经济环境恶化影响车市销售

投资建议

• 投资概要：

  • 豪华车市场为高增长、低渗透的黄金市场，未来增长空间大。
  • 宝马新品周期将推动销量加速增长，带动产业链繁荣。

• 估值及投资建议：

  • 推荐关注宝马产业链相关企业，如华晨中国、宁波华翔、模塑科技、广汇汽车、宝信汽车、永达汽车。

• 投资评级说明：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

结论

宝马产业链具有较高的投资价值，其产品周期的推进将带动相关企业增长。建议投资者关注华晨中国、宁波华翔、模塑科技、广汇汽车、宝信汽车、永达汽车等公司，把握豪华车市场的发展机遇。