20221128-华泰期货-镍年报_高处不胜寒_余音未尽待时落幕_24页_1mb

镍市场2023年策略总结

核心内容概述

本报告为华泰期货研究院针对2023年镍品种的策略分析，涵盖全球镍市场供需平衡、供应与消费结构变化、库存动态及估值情况等。整体来看，2023年镍市场预计将面临供应过剩压力，叠加中间品产能释放，镍价或面临下行趋势。

主要观点

• 全球原生镍供应：预计2023年全球原生镍供应将增长18%，达到375万镍吨，其中印尼NPI、湿法冶炼和高冰镍等新兴供应方式将成为增量主力。
• 全球原生镍消费：预计2023年全球原生镍消费增长13%，但增速低于供应端，导致原生镍供应过剩扩大至28万镍吨。
• 精炼镍供需：由于中间品供应的快速增长，新能源汽车板块对精炼镍的需求将被显著压缩，预计2023年精炼镍将出现明显过剩。
• 库存变化：2022年全球精炼镍显性库存下降，2023年隐性库存显性化，预计显性库存将回升。
• 估值与价格：2022年镍价处于历史高位，估值偏高，预计2023年价格重心将逐步下移。
• 策略建议：总体呈现谨慎偏空态势，预计2023年沪镍价格运行区间为13万-22万，价格波动空间较大。

关键信息

一、全球镍供应展望

• 传统供应方：主要包括中国金川、Vale、Norilsk、Glencore、BHP等企业，产量在2020年后逐步回升，但整体增幅有限。
• 新兴供应方：印尼镍铁、中国硫酸镍及高冰镍产能增长显著，2023年预计新增产能达55万镍吨，成为供应增量主要来源。
• 印尼NPI产能：预计2023年印尼NPI产能将增长至189万镍吨，占全球原生镍供应的50%以上。

二、全球镍消费展望

• 新能源汽车板块：2022年耗镍量增长55%，预计2023年增速小幅下降至42%。但随着中间品产能释放，精炼镍消费将受到明显抑制。
• 不锈钢板块：2022年全球不锈钢产量预计下降96万吨，中国不锈钢产量下降63万吨，印尼下降3万吨。但2023年预计产量将回升，带动镍需求增长。
• 其他消费板块：合金、电镀等其他行业对原生镍消费占比较低，影响有限。

三、精炼镍库存变化

• 2022年全球精炼镍显性库存继续下降，预计全年下降5.7万镍吨。
• 2023年全球精炼镍供需将处于过剩状态，隐性库存显性化可能带来显性库存回升。

四、风险与关注要点

• 宏观政策：对镍价走势有重要影响。
• 印尼镍出口政策：可能影响全球原生镍供应结构。
• 俄罗斯镍供应：供应波动可能影响全球市场。
• 精炼镍库存变化：库存变化是价格波动的重要因素。
• 高冰镍与湿法产能进展：产能释放速度将影响精炼镍需求。
• 三元电池技术发展：技术变化可能影响新能源汽车对镍的消费结构。

2023年镍价走势预测

• 价格趋势：整体呈下行趋势，但上半年因低库存状态，价格弹性较大。
• 价格区间：预计2023年沪镍价格运行区间为13万-22万。
• 年度节奏：前高后低，价格波动空间较大。

图表与数据概览

• 图1：全球原生镍供需平衡图（单位：万镍吨）
• 图2：全球原生镍供需增量图（单位：万镍吨）
• 图3：传统镍供应方主要企业产量图（单位：万镍吨）
• 图4：全球原生镍供应分类图（单位：万镍吨）
• 图5：印尼镍中间品产量图（单位：万镍吨）
• 图6：印尼镍中间品产量季节图（单位：万镍吨）
• 图7：中国镍中间品进口总量季节图（单位：镍吨）
• 图8：中国自印尼镍中间品进口量季节图（单位：镍吨）
• 图9：中国镍矿进口量图（单位：万吨、%）
• 图10：中国镍铁产量图（单位：万镍吨、%）
• 图11：全球镍铁供应量图（单位：万镍吨）
• 图12：全球镍铁供应增量图（单位：万镍吨）
• 图13：印尼NPI与全球原生镍产量图（单位：镍吨、%）
• 图14：全球镍铁与原生镍供应增量图（单位：镍吨）
• 图15：中国电解镍产量图（单位：万镍吨、%）
• 图16：中国精炼镍净进口量图（单位：万镍吨、%）
• 图17：中国精炼镍供应量分类图（单位：万镍吨）
• 图18：中国精炼镍总供应量图（单位：万镍吨、%）
• 图19：全球精炼镍总产量图（单位：万镍吨、%）
• 图20：中国和海外市场精炼镍供应量图（单位：万镍吨）
• 图21：镍豆自溶硫酸镍利润图（单位：元/镍吨、元/吨）
• 图22：中国精炼镍与硫酸镍价差图（单位：元/镍点）
• 图23：中国硫酸镍分原料产量图（单位：万镍吨）
• 图24：中国硫酸镍产量与精炼镍用量图（单位：万镍吨）
• 图25：中国三元前驱体分类型产量图（单位：万吨）
• 图26：中国三元前驱体总产量图（单位：万吨、万镍吨）
• 图27：全球新能源汽车耗镍量图（单位：万镍吨、%）
• 图28：新能源增量与原生镍总消费增量图（单位：万镍吨）
• 图29：中国和全球不锈钢产量图（单位：万吨）
• 图30：不锈钢产量与镍需求图（单位：万吨、万镍吨）
• 图31：全球原生镍其他领域消费量图（单位：万镍吨）
• 图32：全球原生镍分行业消费量图（单位：万镍吨）
• 图33：全球原生镍分行业消费增量图（单位：万镍吨）
• 图34：中国原生镍分行业消费量图（单位：万镍吨）
• 图35：全球精炼镍显性库存分类图（单位：万吨）
• 图36：全球精炼镍显性库存图（单位：万吨、%）

表格数据概览

• 表1：全球原生镍供需平衡表（单位：万镍吨）
• 表2：全球主要镍企业产量及预期（单位：万镍吨）
• 表3：全球新增镍湿法与高冰镍产能表（单位：万镍吨）
• 表4：印尼新增镍铁产能列表（单位：万镍吨）
• 表5：全球镍铁供应增量预计（单位：万镍吨）
• 表6：中国精炼镍供应量（单位：万镍吨）
• 表7：中国硫酸镍分原料产量（单位：万镍吨）
• 表8：全球新能源汽车耗镍量预估（单位：万镍吨）
• 表9：中国不锈钢新增产能计划（单位：万吨）
• 表10：印尼不锈钢新增产能计划（单位：万吨）
• 表11：全球不锈钢产量及镍需求增量（单位：万吨、万镍吨）

总结

2023年镍市场将面临供应过剩与中间品产能释放的双重压力，尤其在新能源汽车板块，精炼镍需求将显著下降。同时，印尼镍铁和NPI产能的持续扩张，将对全球镍供应格局产生深远影响。精炼镍库存处于低位，赋予价格较大的上涨弹性，但随着隐性库存显性化，库存回升可能抑制价格走势。整体来看，镍价将呈现下行趋势，但波动性较大。投资者需密切关注印尼出口政策、新能源汽车技术发展及不锈钢产能释放等关键因素。