20230420-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2022年年报及2023年一季报点评_业绩增长表现亮眼_多品牌矩阵逐步完善_3页_1mb

业绩增长显著，年收入和利润双位数增长。2022年全年，公司营业收入同比增长37.82%，归母净利润同比增长41.88%。2023年一季度继续亮眼，收入同比增长29.27%，净利润同比增长31.32%。盈利能力提升，毛利率从2021年的66.46%升至69.70%，净利润率从12.43%升至13.02%，主要得益于线上渠道和大单品策略。

主品牌深化大单品策略，重点升级双抗、红宝石、源力系列产品，并积极拓展彩棠品牌和子品牌OR、悦芙媞，实现销售收入大幅提升。渠道方面，线上渠道增长强劲，2022年增长47.50%，线下渠道下滑17.62%，但百货渠道优化。

预计2023年至2025年归母净利润连续增长，分别为106.3亿元、133.9亿元、165.6亿元，PE从62倍下行至49倍和40倍， advised "买入"评级。

主要风险包括市场竞争加剧和新品牌孵化不及预期，需注意品牌扩张和盈利持久性。

注：总结基于提供的报告内容。