20240521-国海证券-债券研究周报_租赁债怎么看__19页_856kb

国海证券租赁债研究周报摘要

租赁债券概况

截至2024年5月11日，租赁债存量规模超1万亿元，涵盖金融债、信用债及资产证券化产品，发行主体包括794家租赁公司。金融租赁公司（金租）资产规模超千亿主体20家，信用评级以AAA为主，存量债券中AAA占比超九成，隐含评级AA+及AA品种占比超八成。

新发债券特征

2024年租赁债新发规模达17658亿元，同比增长6078%。金租金融债发行显著增加，发行利率自2014年以来整体下行，2024年1月-5月票面利率降至2.47%。金租与商租利差收窄至10BP以内，期限结构以短久期为主，综合久期显著缩短。

一级市场投资价值

在严监管背景下，部分商租一级发行利率较高。规避高风险主体后，票面合适主体仍具配置价值，商租与金租加权发行利率趋同于2.6%，在资产荒格局下保持一定吸引力。

二级市场挖掘空间

存量债券中，信用利差较高品种集中在民生金租、河北金租等主体，剩余期限2年以内债券规模逾3795亿元。高估值债券主体如远东租赁、平安租赁存在超额收益机会，需关注个券流动性变化。

监管政策解析

行业严监管周期延续，政策导向包括退出平台融资、规范业务范围、提高直租比例等。金租需在2026年前实现新增直租占比不低于50%，部分依赖城投业务的商租资产端压力持续增大。

风险提示

主要风险包括资金面收紧超预期、利率调整、政策方向变动及统计口径差异。建议投资者关注城投业务压缩后商租资产质量变化，以及金租监管转型带来的信用风险。