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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

策略专题：长期慢牛启航—创新开放融合发展

• 核心观点：当前正处于从量变到质变的拐点，标志着以创新驱动和消费升级为主导的长期牛市的开始。
• 基本面变化：产业升级和消费升级迎来拐点，参考美国和日本工业化后期的经验，当人均GDP突破8000美元和中周期开启时，市场进入长期慢牛阶段。
• 估值修复：前期恐慌式下跌加速估值见底，A股估值体系将发生变化，优质赛道头部公司将享有较高的估值溢价。
• 流动性改善：政策信号显示流动性开始改善，一轮较为持续的货币政策宽松周期或开启。
• 增量资金来源：A股将迎三大增量资金来源：房地产长周期见顶带来的居民资产配置转向、养老金入市、A股国际化提速。
• 风险提示：中美贸易摩擦超预期、实体经济增速显著低于预期。

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固收金工

固收点评：靴子落地后，风险还是机会？

• 事件回顾：7月20日，银行理财细则发布，落实“资管新规”，细化监管要求。
• 政策影响：细则未跳脱“资管新规”框架，不能理解为“政策转向”或“大放水”，去杠杆大方向不变。
• 市场展望：去杠杆节奏有所缓和，债市非空观点延续，预计“紧信用+稳货币”格局延续，继续看好利率债和高等级信用债。
• 权益市场：资管新规细则落地后，风险偏好有所修复，关注月底中央经济工作会议释放的“稳增长”信号。
• 风险提示：信用风险加剧，市场波动超预期。

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金工定期报告

【东吴金工，期权】指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优

• 市场表现：上周50ETF上涨2.01%，5个策略均盈利，其中认沽期权空头策略盈利最多，认购期权多头策略盈利最少。
• 情绪面：情绪指标回调，投资者悲观情绪未明显增加。
• 资金面：资金面温和偏多，利好市场。
• 策略表现：跨式空头、合成多头、宽跨式空头策略信息比率较高，其中宽跨式空头策略最优。
• 风险提示：期权价格受市场行情、流动性等因素影响，本报告仅作参考。

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【东吴金工，可转债】转债指数上涨，表现优于股市

• 市场表现：中证转债指数上涨1.78%，大部分可转债价格上涨，涨幅前三为国祯转债、泰晶转债、众兴转债。
• 估值分析：纯债溢价率相对较低，转股溢价率相对较高，YTM较高，债性较强。
• 个券亮点：康泰转债、星源转债、洪涛转债出现负转股溢价率，存在套利空间。
• 行业分类：建筑行业可转债平均涨幅最高，余额在100亿元以上的转债表现最佳。
• 风险提示：可转债价格受股市、债市及信用风险影响，投资需谨慎。

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《东吴金工，择时雷达》温和偏多：资金面和东吴金工特色指标温和偏多

• 市场表现：本周上证综指下跌0.07%，但东吴金工特色指标有效看多。
• 分项指标：情绪面回调，基本面中性，技术面中性，资金面温和偏多。
• 投资建议：整体指标温和偏多，建议关注资金面改善带来的投资机会。
• 风险提示：历史数据仅供参考，未来市场可能发生变化。

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行业分析

环保工程及服务

• 核心观点：融资预期边际改善，关注优质运营类资产。
• 推荐个股：国祯环保、瀚蓝环境、中金环境、东江环保、蓝焰控股、伟明环保。
• 投资逻辑：运营类资产商业模式通顺，具有消费属性，且无资本金内生问题，受政策支持，估值修复空间大。
• 风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。

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互联网传媒

• 行业分析：以腾讯为例，分析中国互联网巨头的历史与发展。
• 挑战与机遇：
  • 腾讯面临网游高基数和外部竞争压力。
  • 小程序作为新赛道切入工具，增强微信生态兼容性。
  • 广告、金融、云服务将成为未来增长点。
• 风险提示：市场竞争加剧、政策监管、业务整合低于预期。

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工程机械行业

• 市场表现：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑。
• 投资建议：
  • 首推【三一重工】：产品线优势、出口超预期、估值溢价、经营质量提升。
  • 其他推荐：【恒立液压】、【浙江鼎力】、【柳工】、【中联重科】等。
• 风险提示：一带一路实施低于预期、固定资产和房地产投资低于预期。

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纺织服装行业

• 行业现状：在不确定环境中寻找确定的低估值。
• 投资逻辑：服装家纺核心逻辑未变，核心品牌估值已相当便宜。
• 推荐个股：富安娜、波司登、天虹纺织。
• 利好因素：人民币贬值利好纺织企业业绩，港股估值起点低，具备配置价值。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、终端消费疲软、原材料价格波动。

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计算机应用行业

• 市场表现：上周计算机行业指数上涨1.40%，跑赢大盘。
• 公募持仓：公募持仓比例显著提升，显示对行业的看好。
• 投资逻辑：核心技术自主可控和云计算成为投资主线，政策推动下行业景气度提升。
• 推荐个股：用友网络、汉得信息、卫士通、美亚柏科等。
• 风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期、行业增速放缓、资费下滑加速。

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通信行业

• 市场表现：上周通信板块大幅上涨，市场信心回暖。
• 投资机会：5G传输网络投资周期开启，利好产业链。
• 推荐个股：烽火通信、光迅科技、凯乐科技、中国联通等。
• 行业动态：中兴业务恢复，韩国运营商推动5G建设，华为有望赢得订单。
• 风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期、行业增速放缓、资费下滑加速。

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轻工制造行业

• 投资要点：
  • 造纸：供给高压，静候需求旺季，看好箱板纸提价。
  • 家居：关注一线龙头，如欧派家居、顾家家居等，抗地产周期能力强。
  • 包装：看好裕同科技、合兴包装等龙头，关注产业链整合。
• 风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期、环保不及预期。

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推荐个股

深天马A（000050）

• 投资要点：
  • LTPS全球第一，中小尺寸面板龙头价值被低估。
  • Notch屏推动模组ASP提升，公司具备技术储备和产能切换能力。
  • 车载、工控医疗等专显领域成长空间大。
• 盈利预测：2018-2020年净利润预计分别为20、25.5、30.8亿元，EPS分别为0.98、1.24、1.50元。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：Notch屏推进不及预期、面板价格下滑、专显市场增速放缓。

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裕同科技（002831）

• 事件驱动：投资宜宾环保纸塑项目，预计2022年产值达12亿元。
• 业务拓展：横向布局纸塑产品，优化客户结构，拓展烟酒、大健康等新领域。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为86.5亿、106.1亿、127.5亿元，净利润分别为9.7亿、12.5亿、16.3亿元。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动。

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免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
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• 投资需谨慎，市场有风险。