20250226-交银国际证券-新意网集团-01686.HK-业绩稍胜预期；数据中心需求强劲_但估值已充分反映良好基本面_5页_344kb

新意网集团（1686HK）研究报告总结

业绩概要

• 2025上半财年：收入147亿港元，同比增长140%，主要由新数据中心项目及旧客户电力容量提升驱动。
• EBITDA利润：利润率为716%，同比增长约28个百分点；经调整EBITDA为1053亿港元，同比增长171%，符合预期。
• 现金流：经营性现金流入达983亿港元，较上年同期增长373%，超出预期。

新数据中心进展

• MEGAIDC1期：已投入使用，总楼面面积约50万平方呎，电力容量50MW，预计将成香港最大数据中心。
• 客户进驻：首批30%客户已开始运营，另有云服务供应商承诺租用约30%面积。
• AI驱动增长：尽管香港市场直接受益有限，但AI相关应用和云服务需求增长，尤其内地供应商需求积极。

估值与评级调整

• 目标价：调升至858港元，对应2026年EV/EBITDA约20倍。
• 估值评估：现估值已与国际头部企业相当，充分反映基本面优势，短期涨幅空间有限。
• 评级：从买入下调至中性，认为已度过资本开支与利率周期高峰，未来几年资本开支将逐年下降。

财务展望

• 容量增长：已装备容量增至103MW（同比+12MW/环比+2MW），未来总容量可达280MW。
• 利润指标：毛利率56%-53%，净利率38%-36%，ROE从19.6%升至28.6%。
• 股息政策：全年股息率维持50%目标，暂不派中期股息。

风险提示

• 短期估值已充分反映基本面，波动风险可能有限。
• 特定市场（如中国内地）政策或监管变化可能影响需求。