20220814-光大证券-2022年7月金融数据点评_宽信用还能走多远__8页_625kb

报告摘要

2022年7月金融数据总结

核心内容

2022年7月，中国人民银行公布的金融数据显示，新增社融和信贷均明显低于市场预期和去年同期水平。然而，从累计新增数据来看，1-7月社融和信贷仍保持同比增长趋势，表明“宽信用”政策仍在延续。

7月新增社融：7561亿元，低于Wind一致预期的1.39万亿元，同比少增3191亿元。
7月新增信贷：6790亿元，低于Wind一致预期的1.15万亿元，同比少增4042亿元。
M2增速：12.0%，较前值11.4%有所回升。
社融存量同比增速：10.7%，与前值10.8%基本持平。

主要观点

1. 波动难掩趋势，宽信用仍将延续

尽管7月社融和信贷出现明显下滑，但1-7月累计新增数据仍显著高于去年同期，显示信用扩张趋势未变。
疫情反复和房地产市场波动是导致当月数据波动的主要原因，但政策层面的持续支持使得整体趋势保持平稳。
政府债券融资成为社融的主要支撑项，占全年预计净融资额的71.9%，显示出政策发力的持续性。

2. 资金活力持续修复，货币供给维持充裕

M1和M2同比增速均有所回升，M1-M2剪刀差收窄，表明资金流动性增强。
央行持续上缴利润和财政政策的流动性注入，使得企业部门的活期存款增加，资金活力修复。
实体信用扩张速度仍低于货币扩张速度，但流动性充裕的格局有望持续。

3. 展望：社融增速有望震荡上行

若疫情趋于平稳，政策支持持续，社融增速有望延续震荡上行态势，全年增速或达11.0%。
疫情反复是当前最大的不确定性因素，对生产经营和线下消费产生扰动。
政府融资节奏加快，专项债限额仍有空间，预计下半年政府债券融资仍具支撑力。
基建配套融资需求旺盛，房地产行业融资环境有望改善，企业部门拖累作用减弱。

关键信息

结构分析

政府端：政府债券融资同比多增2178亿元，占全年预计净融资额的71.9%，对社融形成重要支撑。
企业端：企业中长期贷款同比少增1478亿元，主要受疫情扰动、专项债发行放缓和房地产风险影响。
居民端：居民中长期贷款同比少增2842亿元，商品房销售疲软拖累按揭贷款需求，但影响或弱于上半年。

风险提示

政策落地不及预期：若政策支持未能有效传导至市场，可能影响社融增长。
疫情反复：疫情扩散可能进一步抑制企业生产与居民消费，加剧信用需求疲软。

数据支撑

社融累计增长：1-7月累计新增社融21.76万亿元，同比多增2.95万亿元。
信贷累计增长：1-7月累计新增信贷14.36万亿元，同比多增5244亿元。
专项债发行前置：前7个月专项债发行进度已达全年预计额度的93.5%，显示融资节奏加快。

企业融资拖累因素

疫情扩散：制造业景气度回落至收缩区间，产需双弱，企业短期融资需求下降。
专项债发行放缓：7月专项债发行和落地速度回落，影响基建融资需求。
房地产风险：部分楼盘停工和断贷风波冲击居民购房信心，房地产相关融资大幅收缩。

居民融资拖累因素

汽车销售疲软：购车补贴政策效力减弱，叠加疫情扩散，汽车分期贷款需求回落。
商品房销售低迷：30大中城市商品房成交面积季节性缺口扩大，居民按揭贷款需求持续收缩。

政策支持与展望

政府债券融资：预计仍有1.55万亿元新增专项债额度，政策支持持续。
“保交楼”政策：有助于改善房地产融资环境，缓解企业与居民端压力。
定向信贷支持：政策性银行调增信贷额度，推动基建融资需求保持旺盛。

结论

2022年7月金融数据反映社融和信贷当月表现疲软，但累计数据仍显示宽信用政策的延续性。政策支持与专项债前置发行为社融提供了支撑，疫情反复仍是主要不确定性因素。展望全年，社融增速有望保持震荡上行，但需关注政策执行效果和疫情走势。

分析师信息

分析师：高瑞东、刘文豪
执业证书编号：S0930520120002、S0930521070004
联系方式：
- 高瑞东：010-56513108, gaoruidong@ebscn.com
- 刘文豪：021-52523802, liuwh@ebscn.com

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