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迈瑞医疗（300760）2023年年报及2024年一季报点评总结

西南证券研究发展中心 杜向阳/陈辰

1. 业绩概要

• 2023年业绩：营收3493亿元（+15%），归母净利润1158亿元（+206%），扣非净利润1143亿元（+20%）。
• 2024年Q1业绩：营收937亿元（+121%），归母净利润316亿元（+229%），业绩表现符合预期。
• 分红情况：2023年度分红金额约703亿元，同比增长289%，分红比例升至607%。
• 净利率提升：2023年净利率达33.2%，同比提高15个百分点。

2. 收入结构分析

• 分业务线：
  • 生命信息与支持：2023年收入1523亿元（+138%），主因国内新基建和海外高端客户突破，但8月以来医疗反腐对其产生影响。
  • 体外诊断：2023年收入1242亿元（+211%），受益于国内诊疗活动复苏，IVD市场份额升至国内第四。
  • 医学影像：2023年收入703亿元（+88%），超声高端型号增长超20%，国内市场地位升至国内第一。
• 分区域：
  • 国内市场收入2138亿元（+145%），受反腐拖累，国际市场份额表现强劲，下半年增速达22%。

3. 盈利能力

• 毛利率：2023年毛利率66.2%，同比提升2个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率16.3%（+0.5个百分点），
  • 管理费用率4.4%（持平），
  • 研发费用率9.8%（+0.2个百分点），
  • 财务费用率-2.4%（+0.1个百分点）。

4. 研发与产品战略

• 研发投入：2023年研发费用343亿元，持续推进高端领域创新。
• 生态系统建设：推出“瑞智联”系统，在医院多场景应用。
• 重点产品：化学发光检测项目增多，超高端彩超昆仑Resona A20填补国产空白。

5. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1396/168/2021亿元，EPS为1.152元/1.385元/1.667元，PE为26/22/18倍。
• 评级：维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 汇率波动风险；
• 政策控费风险；
• 新产品研发不及预期。

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