20251215-华联期货-生猪年报_供强需弱格局延续_猪价低位震荡_47页_8mb

华联期货生猪年报总结

核心内容

本报告分析了2025年生猪市场的国际与国内形势、宏观政策、供需基本面及技术面，全面评估了生猪价格走势及行业未来趋势。

主要观点

• 国际形势：全球经济增长放缓，美联储降息周期启动，但对生猪价格影响间接。全球生猪产量连续三年下降，中国仍为全球最大生猪生产国和消费国，国内价格主要由供需关系决定。
• 国内形势：中国经济总体稳健但内需不足，生猪市场处于“供强需弱”格局，猪价低位震荡。能繁母猪存栏量降至4000万头以下，但去化进度缓慢，预计2026年一季度为本轮猪价最低点。
• 宏观政策：政府推动产能去化，明确“双重100万头”任务，要求头部企业减少能繁母猪存栏。政策调控对市场情绪产生影响，但实际去化效果仍需观察。
• 供需基本面：生猪现货价格持续低迷，出栏均价跌至“5元时代”，养殖企业亏损严重。商品猪存栏量增加，出栏均重维持高位，需求端疲软，终端消费提振有限。
• 技术面：生猪期货合约LH2603呈现明显下行趋势，空方主导市场，短期反弹可能有限，预计维持低位震荡。

关键信息

1. 国际形势

• 全球GDP增速放缓，2025年为3.2%，2026年或降至3.1%。
• 美联储降息周期启动，但对国内猪价影响有限。
• 全球生猪产量连续三年下降，中国占全球产量和消费的50%以上，进口量下降。
• 欧盟、美国、巴西等主要生产国生猪价格波动，巴西因成本优势对华出口增加。
• 全球库存消费比处于近二十年低位，供应弹性减弱。

2. 国内形势

• 2025年前三季度GDP增长5.2%，全年预计增长5.0%。
• 猪肉为CPI篮子中权重最大的商品之一，价格波动对CPI影响显著。
• 生猪市场供大于求，终端需求疲软，猪价缺乏上行动力。
• 12月为传统旺季，但预期猪价反弹缺乏基本面支撑，后市仍面临价格下行压力。

3. 宏观政策

• 国家推动“减母猪”、“控二育”、“降体重”政策，引导行业去产能。
• 2025年9月召开国家级生猪产能调控会议，首次明确“双重100万头”任务。
• 河南等主产省能繁母猪存栏调减，政策力度加大。
• 出栏体重管控、二次育肥限制、金融杠杆调控等措施逐步落实。

4. 供需基本面及观点策略

• 供需格局：供强需弱，养殖端出栏压力大，需求端未明显改善。
• 价格走势：2025年生猪现货价格持续下跌，预计2026年一季度为最低点。
• 策略建议：期货合约LH2603预计低位宽幅震荡，参考区间11000~12000；期权方面可考虑卖出虚值看跌期权。

5. 产业链结构

• 上游：饲料成本占养殖成本58%左右，玉米、麸皮、豆粕为主要原材料。
• 中游：能繁母猪存栏量是衡量产能的核心指标，当前处于绿色合理区域。
• 下游：需求疲软，屠宰企业鲜销率维持低位，冻品库存被动累积。

6. 供给端

• 商品猪存栏量：规模场存栏量增长，散户存栏微减。
• 商品猪出栏量：11月规模场出栏量环比减少，但预计12月仍将增加。
• 出栏均重：外三元生猪出栏均重维持123公斤左右，大猪出栏占比上升。

7. 需求端

• 屠宰量：12月进入腌腊高峰期，屠宰量小幅增加。
• 库容率与鲜销率：冻品库容率维持低位，鲜销率小幅回升。
• 替代品价格：牛肉、鸡肉、羊肉等替代品价格波动，对猪肉消费形成一定压力。

8. 成本及利润

• 养殖利润：2025年生猪养殖利润持续承压，三季度起盈利下行。
• 料肉比与猪粮比：料肉比上升，猪粮比跌至过度下跌三季预警区间，显示市场压力较大。
• 盈利预期：预计2026年猪价高点出现在三季度，但整体仍面临供应压力。

结论

当前生猪市场处于“供强需弱”格局，猪价低位震荡。政策调控推动产能去化，但实际效果有限，市场仍需时间消化过剩产能。需求端疲软，替代品价格波动，加剧市场压力。期货市场预计维持弱势震荡，需重点关注能繁母猪存栏量、出栏节奏及季节性需求变化。