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百度集团2023年2月27日研究报告总结

核心内容

2023年2月27日发布的百度集团研究报告指出，百度核心业务在2022年第四季度实现稳健复苏，非广告业务增长显著，同时强调“文心一言”AI大模型的落地应用对未来发展具有重要意义。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年第四季度总收入331亿元，Non-GAAP营业利润65亿元，同比增长51%；Non-GAAP净利润54亿元，同比增长32%。整体业绩略超市场预期。
• 百度核心业务复苏：百度核心收入257亿元，同比下降1%，但Non-GAAP营业利润增长13%至55亿元，盈利能力提升。
• 爱奇艺盈利改善：爱奇艺2022年第四季度收入76亿元，同比增长3%；Non-GAAP归母净利润8.6亿元，实现全年运营盈利，盈利能力显著提升。
• 广告业务短期承压，预计2023年Q1开始复苏：受疫情冲击，广告业务收入受到一定影响，但随着疫情缓解，广告主投放意愿逐步恢复。
• 智能云业务增长与协同效应：智能云收入51亿元，同比增长4%。文心一言与智能云的结合将带来差异化竞争优势，已有400+家公司接入。
• 智能驾驶业务进展：萝卜快跑在武汉、重庆、北京等地落地，2022年第四季度订单达56.1万单，同比增长162%；截至2023年1月底，累计订单超200万单。Apollo智能驾驶方案获得头部车厂认可。
• 文心一言发布与整合：文心一言计划于2023年3月发布，并将与百度搜索、智能云、Apollo智舱、智能音箱小度等多业务整合，推动AI市场增长。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，2023年目标价158港元，预计2023-2025年营业收入分别为1352/1467/1589亿元，增速分别为9.3% / 8.5% / 8.3%。按分部估值法，公司估值为3860亿港元。
• 财务预测：2023年预计净利润15612亿元，归母净利润15611.8亿元，净利润率提升至11.5%。公司资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，偿债能力增强。

关键信息

• 主要业务收入与盈利预测：

  • 百度核心业务：预计2023年收入104329亿元，同比增长9.3%。
  • 在线营销服务：预计2023年收入72975亿元，同比下降6%。
  • 云服务：预计2023年收入21417亿元，同比增长11.4%。
  • 爱奇艺：预计2023年收入30873亿元，同比增长6.5%。
  • 智能驾驶：预计2023年收入300亿元，2025年将达1200亿元。

• 财务指标预测：

  • 毛利率预计从48.3%提升至50.0%。
  • 营业利润率预计从12.9%提升至14.4%。
  • 净利润率预计从6.1%提升至12.5%。
  • ROE预计从3.4%提升至5.1%。
  • ROIC预计从7.6%提升至13.9%。

• 风险提示：

  • 智能驾驶行业竞争加剧；
  • AI技术迭代低于预期；
  • 智能驾驶业务商业化落地进度低于预期；
  • “文心一言”落地应用低于预期。

总结

百度集团在2022年第四季度表现出强劲的业务复苏态势，核心业务与爱奇艺均实现盈利能力提升。非广告业务如AI与云服务表现突出，智能云收入增长4%，智能驾驶业务订单量显著增加，显示商业化潜力。文心一言的发布与整合被视为推动AI市场增长的重要催化剂。公司被给予“买入-A”评级，目标价为158港元，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，财务指标稳步提升，显示公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，需关注行业竞争、技术迭代及商业化落地风险。