20131015-申万宏源-海外研究部晨会纪要_14页_851kb

Daily Insight Summary

核心内容概览

本报告为2013年10月15日发布的海外研究部晨会纪要，涵盖了宏观经济、零售、钢铁、铁路建设、航运和食品饮料等多个行业的分析与投资建议。分析师主要从基本面、市场趋势、政策影响等方面进行评估，并对相关公司给出具体的投资评级和目标价。

---

主要观点与关键信息

宏观经济分析

• CPI上涨超预期：2013年9月CPI同比上涨3.1%，为过去7个月最高，主要由食品价格上涨驱动，尤其是蔬菜、水果、肉类等价格显著上升。分析师预计10月CPI可能进一步上升，引发市场对四季度及2014年通胀的担忧。
• PPI持续改善：9月PPI从-1.6升至-1.3，显示制造业盈利持续改善。分析师预期2014年PPI将转正。
• 出口数据疲软：9月出口同比下滑0.3%，低于预期，显示新兴市场需求疲软。进口增长7.4%，显示国内投资需求仍具韧性。
• M2和社融数据偏高：M2同比增长14.2%，高于政府目标13%；社会融资总额达1.4万亿元，反映市场流动性充足。
• 政策风险：若通胀持续，政策制定者可能转向紧缩，对投资形成压力。

---

行业分析与投资建议

零售行业

银泰百货（1833.HK）

• 投资评级：增持
• 目标价：10.5 HKD
• 核心观点：三季度同店销售增长放缓，但四季度有望回升，得益于品牌调整、与天猫“双11”合作及周年促销活动。公司是港股百货中最早和最成熟的全渠道销售模式企业，未来门店扩张将采用一站式购物中心模式，增强竞争力。

百丽国际（1880.HK）

• 投资评级：中性
• 目标价：10.2 HKD
• 核心观点：三季度鞋类同店销售增长1.3%，运动业务增长4.5%。尽管运营数据优于同行，但估值已反映其领先地位，因此维持中性评级。

---

铁路建设行业

• 投资评级：超配
• 核心观点：中泰铁路合作推进中国高铁“走出去”战略，泛亚铁路计划加速。铁路建设公司估值偏低（约9倍2013PE），低于全球同行（约14倍）。政策支持将有助于提升估值空间，预计2013年铁路固定资产投资目标可能上调。
• 重点公司：中国铁建（1186.HK）、中国中铁（390.HK）
• 目标价：中国铁建8.70 HKD，中国中铁4.48 HKD

---

航运行业

• 投资评级：中性
• 核心观点：BDI指数下滑4.8%，主要受国庆节后运输需求疲软影响。市场预期未来几周运价仍会承压。干散货航运行业前景乐观，BDI预计2014年将达1500点，高于2013年的1200点。
• 重点公司：中国远洋（1919.HK）
• 催化剂：BDI调整可能带来更好的买入机会

---

钢铁行业

• 投资评级：超配
• 核心观点：三季度钢铁需求好于预期，社融支持和基建复苏推动钢价上涨。供给端增速高于市场预期，铁矿石需求也超出预期。分析师认为四季度钢价仍有上涨空间，鞍钢股份（347.HK）是重点推荐。
• 重点公司：鞍钢股份（347.HK）
• 目标价：5.55 HKD
• 催化剂：钢价反弹、四季度业绩超预期
• 风险提示：四季度需求疲软可能导致钢价回落

---

食品饮料行业

• 投资评级：超配
• 核心观点：CPI上涨可控，仍低于政府目标3.5%。食品价格上升主要由短期因素（如蔬菜、水果）驱动，长期因素（如猪肉）保持温和。分析师认为消费政策将维持，有利于食品饮料板块利润空间。
• 风险提示：若CPI突破3.5%阈值，可能引发政策收紧，影响消费板块盈利能力。

---

水泥行业

• 投资评级：中性
• 核心观点：华东地区水泥库存处于低位（30-55%），公司提价30元/吨，对四季度水泥价格持乐观态度。基建复苏和供给端调整将支撑水泥需求。
• 重点公司：华润水泥（1313.HK）、安徽海螺（914.HK）
• 目标价：华润水泥6.5 HKD，安徽海螺32.3 HKD
• 催化剂：水泥利润率提升
• 风险提示：中国经济结构变化可能导致需求弱于预期

---

投资评级说明

• Buy：预期回报率高于市场20%以上

• Outperform：预期回报率高于市场5%至20%

• Neutral：预期回报率与市场相差5%以内

• Underperform：预期回报率低于市场5%以上

• Overweight：行业表现优于整体市场

• Neutral：行业表现与整体市场相当

• Underweight：行业表现弱于整体市场

---

信息披露

• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 分析师未持有目标公司股份或衍生品，但其关联公司可能持有股份。
• 报告内容反映分析师个人观点，不构成投资建议。
• 投资者应参考完整报告，而非仅依赖投资评级。

---

风险提示

• 通胀风险：若CPI突破3.5%，政策可能转向紧缩，影响消费和投资
• 消费疲软：消费者情绪低迷可能拖累零售业表现
• 市场波动：BDI调整、钢价波动、水泥库存变化等均可能影响股价表现
• 政策不确定性：铁路“走出去”战略及融资政策的执行效果需持续关注