20260120-山金期货-贵金属策略报告_5页_612kb

山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

2026年1月20日，贵金属整体震荡偏强，具体表现如下：

• 沪金主力收涨 0.79%
• 沪银主力收涨 1.03%
• 铂金主力收涨 0.43%
• 钯金主力收涨 1.97%

核心逻辑

1. 短期避险方面：贸易战避险情绪消退，地缘政治风险上升。
2. 货币属性：美国12月CPI涨幅符合预期，但家庭食品与房租支出增加。美国就业增长几乎停滞，失业率下降缓解劳动力市场恶化担忧。美联储12月下调利率，暗示将暂停行动，预计2026年1月不降息概率为95%，下次降息或在6月。
3. 商品属性：白银受到供应偏紧支撑，铂金受氢能产业铂基催化剂需求预期支撑，钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
4. 宏观环境：CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。

一、黄金

策略建议

• 稳健者观望
• 激进者逢低做多
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈

国际价格

• Comex黄金活跃合约收盘价：4601.10美元/盎司（-0.42%）
• 伦敦金：4611.05美元/盎司（0.00%）

国内价格

• 沪金主力收盘价：1060.16元/克（+0.79%）
• 黄金T+D收盘价：1055.99元/克（+1.03%）

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：26.36元/克（+133%）
• 沪金主力基差：-4.17元/克（-2.51%）
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：49.58（-1.77%）
• 金铜比（Comex金/Comex铜）：7.87（+2.01%）
• 金油比（Comex金/WTI原油）：77.70（-0.50%）

持仓量

• Comex黄金：527,455手（+9.46%）
• 沪金主力：185,964手（+79.44%）
• 黄金TD：45,964手（+1.47%）

库存

• LBMA库存：8,598吨（0%）
• Comex黄金：1,152吨（-1.08%）
• 沪金：18吨（+1.32%）

净持仓

• CFTC管理基金净持仓：136,548手（+12,292手）
• 黄金ETF（SPDR）：952.53吨（-3.15吨）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引
• 美经济数据超预期风险
• 地缘异动风险

二、白银

策略建议

• 稳健者观望
• 激进者逢低做多
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈

国际价格

• Comex白银活跃合约收盘价：89.95美元/盎司（0%）
• 伦敦银：93.01美元/盎司（+2.43%）

国内价格

• 沪银主力收盘价：23,062元/千克（-0.55%）
• 白银T+D收盘价：23,149元/千克（+0.06%）

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：2,249.45元/千克（-21.62%）
• 沪银主力基差：87元/千克（+140元/千克）

持仓量

• Comex白银：151,513手（-1.13%）
• 沪银主力：4,720,650手（-3.65%）
• 白银TD：3,176,742手（+3.10%）

库存

• LBMA库存：27,818吨（+2.32%）
• Comex白银：13,347吨（-2.41%）
• 沪银：618吨（-4.91%）

净持仓

• CFTC管理基金净持仓：15,045手（-2,613手）
• 白银ETF（iShare）：16,073.06吨（-274.89吨）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引
• 美经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

三、铂金

策略建议

• 稳健者观望
• 激进者逢低做多
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈

国际价格

• NYMEX铂金活跃合约收盘价：2,272.90美元/盎司（-2.03%）
• 伦敦铂：2,208.00美元/盎司（0%）

国内价格

• 铂主力收盘价（广期所）：686.95元/克（+4.46%）
• 铂金收盘价（上金所）：591.25元/克（-2.59%）

基差与价差

• 铂主力-伦敦铂：192.85元/克（+17.92%）
• 铂主力基差：-96元/克（+24.71%）

持仓量

• NYMEX铂金活跃合约：180,95手（-32.56%）

库存

• NYMEX铂金总计：21吨（+3.09%）

净持仓

• CFTC管理基金净持仓：16,064手（0手）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引
• 美经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

四、钯金

策略建议

• 稳健者观望
• 激进者高抛低吸
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈

国际价格

• NYMEX钯金活跃合约收盘价：1,821.00美元/盎司（-7.28%）
• 伦敦钯：1,837.00美元/盎司（+10.56%）

国内价格

• 钯主力收盘价（广期所）：529.05元/克（-8.54%）

基差与价差

• 钯主力-伦敦钯：117.97元/克（-29.52%）

持仓量

• NYMEX钯金活跃合约：21,860手（+0.86%）

库存

• NYMEX钯金总计：6吨（+0.13%）

净持仓

• CFTC管理基金净持仓：1,504手（0手）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引
• 美经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

五、贵金属基本面关键数据

美联储利率预期

• 2026年1月28日：不降息概率为95%
• 2026年6月：降息概率为5.0%
• 2026年12月：降息概率为28.8%
• 2027年1月27日：降息概率为27.9%
• 2027年6月9日：降息概率为27.9%
• 2027年9月15日：降息概率为28.9%

美国经济数据

• 通胀：12月CPI涨幅为2.70%，核心CPI为2.60%
• 经济增长：GDP年化同比2.30%，GDP年化环比4.30%
• 劳动力市场：失业率4.40%，非农就业人数月度变化5.00万，劳动参与率62.10%，平均时薪增速3.80%
• 房地产市场：NAHB住房市场指数37.00，成屋销售435万套，新屋销售57万套
• 消费：零售额同比3.09%，个人消费支出同比5.26%
• 工业：工业生产指数同比1.99%，产能利用率76.26%
• 贸易：出口同比-30.01%，进口同比-28.69%
• 经济调查：ISM制造业PMI指数47.90，服务业PMI指数54.40

央行黄金储备

• 中国：2,306.32吨（+0.08%）
• 美国：8,133.46吨（0%）
• 世界：36,362.76吨（0%）

外储占比

• 美元：57.80%
• 欧元：19.83%
• 人民币：2.18%

黄金/外储

• 全球：22.18%
• 中国：6.78%
• 美国：78.64%

商品指数

• CRB商品指数：302.05（-1.50%）
• 离岸人民币：6.9603（-0.18%）

六、风险提示与操作建议

• 风险提示：

  • 美联储官员讲话可能改变宽松指引
  • 美经济数据超预期风险
  • 需求证伪风险
  • 地缘异动风险
  • 交易所调控风险

• 操作建议：

  • 短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行
  • 黄金：稳健者观望，激进者逢低做多
  • 白银：稳健者观望，激进者逢低做多
  • 铂金：稳健者观望，激进者逢低做多
  • 钯金：稳健者观望，激进者高抛低吸

七、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 数据来源：iFind、Wind、CME
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

八、免责声明

• 山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格
• 本报告基于可信的公开资料和实地调研资料，但不保证其准确性和完整性
• 报告中的信息和观点不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议
• 报告内容可能随时调整，不承担因此产生的任何责任
• 本公司及其研究人员与所评价或推荐的产品无任何利害关系
• 期市有风险，入市须谨慎