主被动基金研究：基于行业主题划分的主被动基金选择分析-20230619-西南证券-65页_4mb

基于行业主题划分的主被动基金选择分析总结

核心内容

本文围绕6大泛宽基主题和9个行业主题，对主被动基金池进行了筛选与对比分析，旨在为投资者提供在不同市场环境下选择主动或被动基金的依据。通过构建行业属性刻画体系，从收益分化度和行业贡献度两个维度，分析主被动基金的配置价值，并结合长期配置与短期博取行业趋势两种投资逻辑，得出各行业主题的主被动基金配置建议。

主要观点

1. 泛宽基主题主被动基金池筛选

• 本文将基金划分为“纯粹类基金池”和“宽范围基金池”，前者基于持仓筛选，后者结合基金名称与持仓筛选。
• 共构建6个泛宽基主题基金池：消费、TMT、金融地产、中游制造、周期、医药。

2. 长期配置逻辑下的主被动基金对比

• 大消费泛宽基主题：主动基金在年化收益和夏普比率上优于被动基金，但最大回撤表现略逊一筹。主动基金中约45%优于中证800，适合长期配置。
• TMT泛宽基主题：主动基金在年化收益、夏普比率和最大回撤上均优于被动基金，且大部分主动基金在长期配置中表现优异，适合长期配置。
• 医药泛宽基主题：主动基金在长期收益和波动控制方面表现突出，且有较大比例的基金优于中证800，适合长期配置。
• 周期泛宽基主题：主动基金表现优于被动基金，但内部质地分化严重，需更高优选能力。
• 金融地产泛宽基主题：主动基金在年化收益和波动控制上优于被动基金，但整体表现不佳，仅不到40%的基金优于中证800，不推荐长期配置。
• 中游制造泛宽基主题：主动基金在年化收益和波动控制上优于被动基金，但整体表现不佳，不推荐长期配置。

3. 短期博取行业趋势逻辑下的主被动基金对比

• 上涨行情：农林牧渔、新能源适合主动基金；食品饮料、国防军工、计算机、半导体、传媒适合被动基金。
• 下跌行情：食品饮料、农林牧渔、新能源、传媒适合主动基金；国防军工、计算机、半导体适合被动基金。
• 医药行业细分：创新药适合主动基金；中药、疫苗适合被动基金。

4. 行业属性刻画

• 收益分化度：衡量主动基金选股空间大小。
• 行业贡献度：衡量被动指数配置价值。
• 基于上述两个维度，得出以下配置建议：
  • 长期配置：半导体、新能源、计算机、机械、医药、国防军工适合主动基金；食品饮料、传媒适合被动基金。
  • 短期博取：计算机、机械、国防军工、医药适合主动基金；半导体、新能源、传媒、食品饮料适合被动基金。

关键信息

1. 主动基金与被动基金优劣对比

• 主动基金在市场下跌时抗跌性更强，且在上涨行情中弹性更好，但存在内部质地分化问题。
• 被动基金在市场上涨时弹性更好，但在下跌时抗跌性较弱，整体表现不如主动基金。

2. 主动基金优选能力

• 在TMT、医药、消费等主题中，主动基金有较高比例的质优产品，适合长期配置。
• 在周期、中游制造、金融地产主题中，主动基金虽然有部分表现优秀，但整体表现不佳，优选能力要求较高。

3. 行业主题表现差异

• 大消费、TMT、医药：主动基金表现优于被动基金，适合长期配置。
• 周期：主动基金表现优于被动基金，但内部分化严重，需更高优选能力。
• 金融地产、中游制造：主动基金表现不佳，不推荐长期配置。

4. 风险提示

• 基金表现受宏观环境、市场波动、风格转换等因素影响，存在波动风险。
• 投资需谨慎，根据自身风险偏好选择产品。

结论

• 在长期配置视角下，大消费、TMT、医药主题更适合配置主动基金，且这些主题中主动基金更容易挖掘优质产品。
• 在短期博取视角下，农林牧渔、新能源适合主动基金；食品饮料、国防军工、计算机、半导体、传媒适合被动基金。
• 对于医药行业，细分子行业表现差异较大，创新药适合主动基金；中药、疫苗适合被动基金。
• 金融地产、中游制造主题基金整体表现不佳，不推荐长期配置。
• 基金选择需结合行业属性、市场行情和自身风险偏好，以实现更优的配置效果。