20210629-光大证券-医渡科技-02158.HK-2021财年年度业绩点评报告_依托YiduCore大数据基建_开启多元化增长_5页_634kb

报告摘要

医渡科技在2021财年实现了显著的收入增长，全年营收达8.67亿元人民币，同比增长55.4%。这一增长主要得益于生命科学解决方案、大数据平台和解决方案以及健康管理平台和解决方案分部的强劲表现。尽管公司录得归母净亏损37亿元人民币，但经调整净亏损有所收窄，显示公司盈利能力正在逐步改善。

收入增长：2021财年收入增长主要由三大业务分部驱动，其中生命科学解决方案增长最为显著，收入同比增长79.3%。
毛利率提升：整体毛利率同比上升11.5个百分点至37.8%，各业务分部毛利率均有不同程度的提升。
业务拓展：公司持续渗透头部研究型医院和地方政府平台级业务，预计未来三年大数据平台和解决方案营收CAGR约17%，生命科学解决方案营收CAGR约104%，健康管理平台和解决方案营收CAGR约93%。
盈利预测与估值：维持2022/2023财年营收预测分别为13.27/22.62亿元人民币。基于SOTP估值法，维持目标价67港元，维持“买入”评级。
风险提示：包括医疗数字化推进不及预期、行业竞争加剧以及相关业务商业化进展不及预期。

指标	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022E	FY2023E
营业收入(百万元)	102	558	867	1,327	2,262
营业收入增长率(%)	348.9	447.1	55.4	53.0	70.5
净利润(百万元)	(940)	(1,510)	(3,691)	(1,097)	(1,204)
EPS(元)	(2.19)	(3.74)	(7.23)	(1.19)	(1.30)
P/S	336.1	61.4	39.5	25.8	15.2

大数据平台和解决方案：
- 收入：3.72亿元人民币，同比增长8.1%
- 活跃客户数量：从85名增加至95名
- 调整后毛利率：45.11%，同比上升11.7个百分点
- 预计2021-2023年营收CAGR约17%
生命科学解决方案：
- 收入：1.84亿元人民币，同比增长79.3%
- 活跃客户数量：从74名增加至108名
- 调整后毛利率：23.4%，同比上升3.1个百分点
- 预计2021-2023年营收CAGR约104%
健康管理平台和解决方案：
- 收入：5,560万元人民币，同比增长353.1%
- 调整后毛利率：41.3%，同比上升27.1个百分点
- 预计2021-2023年营收CAGR约93%

指标	FY2019	FY2020	FY2021E	FY2022E	FY2023E
总资产(百万元)	767	1,303	791	1,061	1,631
总负债(百万元)	3,044	5,029	8,212	9,580	11,355
股东权益合计(百万元)	(2,278)	(3,726)	(7,421)	(8,519)	(9,724)
净现金/(负债)(百万元)	(2,428)	(892)	(4,361)	(5,020)	(5,631)

指标	FY2019	FY2020	FY2021E	FY2022E	FY2023E
经营活动现金流(百万元)	(373)	(361)	(144)	37	119
投资活动现金流(百万元)	(253)	142	(3,323)	(601)	(616)
融资活动现金流(百万元)	332	603	2,996	702	778
净现金流(百万元)	(294)	385	(471)	138	281

本报告采用SOTP估值法，参考各业务分部可比公司2021年（对应2022财年）PSG估值水平进行估算。需注意的是，估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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