20231229-华创证券-_宏观专题_美国风险探测仪系列四_重启学生贷款_是否会是美国消费的最后一根稻草__16页_1mb

美国学生贷款恢复还款的潜在经济影响分析

核心观点

2020年至2023年期间，美国政府暂停学生贷款还款约43个月，累计减免约2600亿美元。2023年10月起恢复还款，可能对居民消费和经济增长造成负向拖累，乐观估计拖累PCE名义值0.5-0.03个百分点和GDP名义值0.03-0.05个百分点，悲观估计拖累PCE名义值0.7-0.05个百分点和GDP名义值0.05-0.07个百分点。

学生贷款规模

• 截至2023Q3，美国学生贷款余额约174万亿美元，是美国家庭最大的非住房抵押贷款，占家庭总负债比重超过9%，覆盖约4337万人（占劳动力人口约四分之一）。
• 高收入家庭（前40%）占贷款余额58%和偿还额73%，而低收入家庭（后20%）仅占5%和偿还额2%。

减免期效果

• 2020-2023年减免期减少居民部门约2600亿美元还款支出，并将逾期率从10%以上降至不到1%。
• 支持消费支出，约支撑849亿美元年度还款额。

重启还款的经济影响

• 乐观假设：恢复还款等额减少消费支出，拖累PCE名义值0.5-0.03个百分点和GDP名义值0.03-0.05个百分点。
• 悲观假设：减免额具有乘数效应，挤出其他消费信贷，拖累PCE名义值0.7-0.05个百分点和GDP名义值0.05-0.07个百分点（考虑极端情况）。
• 其他影响：可能导致其他债务（如信用卡、汽车贷款）违约增加，挤出效应估计拖累PCE名义值0.7个百分点和GDP名义值0.05个百分点。
• 政府辅助措施（如SAVE计划）可能缓解低收入群体冲击，但整体仍可能对消费和经济增长造成拖累。

风险提示：低估现金流冲击，悲观假设的乘数效应可能放大负面影响。