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冠通研究：PP震荡下行
【策略分析】当前PP市场呈现震荡下行趋势，主要受供需双弱及成本端压力影响。

1. 供应端：东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置新增，PP企业开工率降至82%左右，处于中性偏低水平。同时，丙烷进口受限叠加美国加征关税对下游出口的压制，进一步抑制供需。标品拉丝生产比例下滑至25%左右，显示企业对利润的保守调整。
2. 需求端：PP下游整体开工环比小幅回升，但同比仍偏低，其中塑编开工率升至45.3%，订单量稳定且高于前两年同期。然而，下游恢复缓慢，新增订单有限，整体需求增长乏力。
3. 成本端：OPEC+增产及美国原油库存超预期增加导致原油价格下跌，布伦特原油期货下跌至64美元/桶，中国CFR丙烯价格维持805美元/吨。石化库存持续去库，降至近年同期低位，但近期因工作日调整，去库节奏放缓。
4. 市场情绪：中美贸易谈判短期提振市场预期，但随着宏观情绪消化，成交活跃度下降，PP走势趋于弱势。

【期现行情】

1. 期货市场：PP2509合约增仓震荡下行，价格区间为6990-7056元/吨，最终收于7001元/吨，跌幅0.72%，持仓量增至450,493手。
2. 现货市场：各地区PP现货价格多数下跌，拉丝报价7110-7390元/吨，显示终端需求未显著改善。

【基本面跟踪】

1. 供应变化：埃克森惠州两套装置投产增加市场供应，但检修装置增多限制产能释放，叠加塑编开工回升缓慢，整体供应端压力可控。
2. 需求恢复：下游开工率环比升至49.83%，但同比仍处于低位，需求改善有限。塑编订单稳定，但难以支撑整体行情。
3. 库存水平：石化库存降至795万吨，较去年同期低65万吨，去库节奏保持，库存压力较小。
4. 成本影响：原油价格下跌对PP成本形成压制，但丙烯价格维持稳定，成本端波动对行情影响有限。

结论：综合供需及成本因素，PP短期震荡下行，但市场情绪短期回暖及库存低位或支撑小幅反弹。需关注后期检修装置复产、下游需求改善及原油价格走势对整体行情的影响。

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