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冠通研究：PP震荡下行分析报告（2025年5月27日）

核心结论

PP期货2509合约近期呈现增仓震荡下行趋势，现货价格多数下跌，市场整体偏弱震荡。当前供需环境复杂，需关注政策、库存及原料价格对后续走势的影响。

策略分析

1. 下游开工情况
   PP下游整体开工率环比回升0.89个百分点至50.72%，但处于历年同期偏低水平。其中塑编开工率环比上升0.4个百分点至45.7%，订单量小幅增加，略高于前两年同期。

   • 美国加征关税抑制出口需求，叠加丙烷进口受限，对PP制品出口形成压力。

2. 供应端变化
   PP企业开工率因新增东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置，降至81%左右，处于中性偏低水平。标品拉丝生产比例升至31%。

   • 埃克森惠州两套装置投产增加供应，但检修装置数量上升抵消部分产能提升。

3. 库存与需求
   石化企业工作日去库速度放缓，库存升至近年同期偏高水平。下游恢复缓慢导致需求疲软，塑编订单增长有限。

期现行情

• 期货市场：PP2509合约最低价6869元/吨，最高价6927元/吨，收盘于6896元/吨，跌幅0.68%。持仓量增加至525,194手（+32,590手）。
• 现货市场：各地区现货价格多数下跌，拉丝产品报价区间为6980-7300元/吨。

基本面跟踪

1. 原料端趋势
   布伦特原油07合约震荡于64美元/桶附近，中国CFR丙烯价格环比持平于795美元/吨。

   • OPEC+增产步伐加快，5月哈萨克斯坦继续增产，美国原油库存超预期增加，导致原油价格疲软。

2. 库存压力
   石化企业库存较去年同期低2万吨，但近期去库速度放缓，库存压力上升。

风险提示

• 政策风险：中美贸易摩擦及进口限制可能进一步影响供需格局。
• 市场情绪：宏观情绪消化导致成交清淡，需警惕市场进一步走弱。
• 库存高企：石化库存偏高可能对价格形成下行支撑。

关键数据来源

• 博易大师、Wind