20180315-东吴证券-晨会纪要_9页_624kb

东吴证券晨会纪要总结

一、宏观固收分析

核心内容

• 1-2月经济数据点评：整体经济开局较为乐观，但下行压力仍存在，拐点尚未出现。
• GDP增速预测：预计2018年全年实际增速为6.7%，名义增速回落至9.5%。
• 经济支撑与下拉因素：消费和服务业为经济主要支撑，而投资和出口则存在边际趋弱现象。
• 工业增长分析：1-2月工业增速提升，但主要受扰动因素影响，如低基数效应和部分行业补库存，非趋势性增长。
• 地产投资分析：1-2月地产投资增速达9.9%，但预计3月将明显回落，全年增速或在5%左右。
• 地产周期对消费的影响：房地产周期对分类消费有影响，如家具、建筑装潢材料等，但对必需品消费影响较小。
• 风险提示：投资和出口增速大幅下滑，经济下滑超预期。

关键信息

• 2018年GDP目标为6.5%，政策导向为“高质量发展”。
• 地产投资高增长难持续，需关注长效机制下的调控政策。
• 城投债信用资质受地方经济、财政收入和政府支持影响，2018年宏观因素影响可能弱化。

二、固收专题：2017年省级、地市经济财政全景图

核心内容

• 地方经济和财力是城投债信用资质的重要影响因素。
• 对2017年全国31个省级行政区划和334个地级行政区划的经济运行情况进行梳理。

关键信息

• 省级GDP增速：贵州、西藏、云南、重庆、江西增速较高；吉林、辽宁、内蒙古、天津、甘肃增速较低。
• 省级公共预算收入增速：山西、西藏、河北、新疆、海南增速较高；江苏、重庆、吉林、天津、内蒙古增速较低。
• 省级政府性基金预算收入增速：云南、浙江、河北、重庆、广东增速较高，其中云南和浙江超过60%。
• GDP负增长地市：海北藏族自治州、海南藏族自治州、果洛藏族自治州、武威。
• 公共预算收入负增长地市：广西省、吉林省、江苏省、江西省、甘肃省等地市出现大面积负增长。
• 地方政府债务情况：贵州、青海、云南、内蒙古、海南政府债务占GDP比率较高。

风险提示

• 地方债务严监管可能削弱对城投公司的支持；
• 评级方法变化可能影响城投债信用评估；
• 城投公司转型加速，信用资质分化加剧。

三、行业分析

通信行业：5G系列报告之一

核心观点

• 5G是信息通信产业的重要发展方向，将开启新的黄金时代。
• 5G将带动十万亿级产出，赋能智能家居、工业自动化、无人驾驶等领域。
• 5G政策加码，产业链进入高增长阶段。

投资建议

• 分四个阶段布局：
  1. 龙头卡位阶段：重点布局中兴、烽火、亨通、中天；
  2. 光通信上游赛道：关注光迅、博创、新易盛、旭创；
  3. 趋势普涨阶段：天线射频、设计建设、软件系统、化合物半导体等细分行业普遍上涨；
  4. 去伪存真阶段：增配华为、中兴等设备商的真供应商，减配伪成长个股。

风险提示

• 运营商收入端承压；
• 5G扶持政策减弱；
• 标准化与研发进度不及预期；
• 产品单价提升及商用部署推迟；
• 运营商运营成本上升或产能扩张超预期。

---

电新行业：2月电动车销量高增长，反转行情延续

核心观点

• 2月新能源汽车产销量同比增长118.3%和95.6%，但环比1月下降，主要受春节影响。
• 电动车销量结构升级明显，A00级车仍为主力，但A0级和A级车即将接力。
• 预计2018年电动车销量将超过100万辆，乘用车销量超75万辆。

投资建议

• 重点布局：上游钴锂资源及中游细分龙头；
• 强烈推荐：华友钴业、天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、天赐材料；
• 重点推荐：新宙邦、创新股份、国轩高科、长园集团、格林美、三花智控；
• 建议关注：赣锋锂业。

风险提示

• 投资增速下滑；
• 政策不达预期；
• 价格竞争超预期。

---

计算机行业：区块链标准化进程加快

核心观点

• 工信部推动区块链标准化技术委员会成立，将促进区块链技术在各行业的应用落地。
• 区块链具备分布式对等、不可伪造、透明可信等特性，将在支付、贸易金融、追踪溯源等领域率先落地。

投资建议

• 重点推荐：赢时胜、恒生电子；
• 数字货币推荐：卫士通。

风险提示

• 区块链应用发展不及预期。

---

四、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 东吴证券具备证券投资咨询业务资格，不对报告使用后果负责。
• 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告版权归属东吴证券研究所，未经许可不得复制、发布或修改。

---

五、投资评级标准

公司投资评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预期>15%；
• 增持：个股相对大盘涨幅预期在5%-15%之间；
• 中性：个股相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间；
• 减持：个股相对大盘跌幅预期在-15%至-5%之间；
• 卖出：个股相对大盘跌幅预期<-15%。

行业投资评级

• 增持：行业指数相对大盘涨幅预期>5%；
• 中性：行业指数相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间；
• 减持：行业指数相对大盘跌幅预期<-5%。