20230213-兴证期货-有色金属周度报告_云南减产尚未落地_铝价弱势整理_11页_4mb

周度报告总结：兴证期货·有色金属研究

核心内容概述

本报告为兴证期货研发中心于2023年2月13日发布的周度有色金属市场分析，主要围绕铝价走势、供需变化、宏观环境及市场情绪等方面展开，由分析师林玲撰写。报告指出，当前铝价在云南减产未落地、成本端下行及需求端逐步恢复的背景下，呈现弱势整理态势，短期内铝价或维持横盘震荡。

主要观点

1. 铝价走势

• 国内铝价：上周沪铝主力合约大幅走弱，周涨幅为-2.44%，收于18630元/吨。现货贴水小幅收窄，显示市场对供需变化的预期有所改善。
• 海外铝价：LME铝价下跌4.82%，收于2448美元/吨，显示全球市场对铝需求的担忧。
• 沪伦比值：上升2.36%至7.63，反映人民币贬值压力及海外铝价疲软。

2. 供应端分析

• 云南减产：目前云南电解铝企业仍维持节前运行状态，部分企业已收到口头减产通知，预计减产规模在50-70万吨之间。若减产兑现，云南地区运行产能将降至350万吨左右。
• 成本端：国内煤炭价格下跌，自备电厂成本下降，电解铝完全成本降至17265元/吨，即时盈利下降至1305元/吨，成本下行趋势仍在持续。
• 电力成本：国内电解铝平均电力成本下降，预焙阳极等辅料价格弱势运行，进一步压低成本。

3. 需求端分析

• 下游复工：节后铝加工企业陆续复工，整体开工率有所提升，尤其是铝型材、铝板带和铝线缆行业。
• 订单情况：除原生合金和铝箔板块外，其他板块订单增长带动开工率上升，企业对后续订单持乐观态度。
• 消费复苏：短期消费复苏预期较强，但库存仍在累积，铝价仍面临压力。

4. 库存情况

• 国内库存：截至2月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存119万吨，较前一周增加14.3万吨，较春节前累计增加44.9万吨。铝棒库存小幅增加，整体维持季节性累库走势。
• 海外库存：LME铝总库存增加18.83%，显示全球铝库存压力较大，对铝价形成下行支撑。

5. 宏观环境

• 美联储政策：1月美国非农数据超预期回升，推动美元指数反弹。鲍威尔重申通胀回落进程开始，市场预期利率峰值可能高于预期，3月或加息25个基点，年底有33个基点的降息空间。
• 欧洲央行：维持未来12个月通胀预期不变，下调存款利率20个基点，试图刺激资金回流。
• 中国金融数据：1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，M2同比增长12.6%，显示国内流动性较为宽松，但社会融资规模同比减少。
• CPI与PPI：1月CPI上涨，PPI继续下降，显示国内通胀压力有所缓解，但经济复苏尚未全面展开。

关键信息

供应端

• 云南电解铝企业面临限电减产风险，但尚未正式落地。
• 国内电解铝运行产能约404万吨，若减产50-70万吨，将降至350万吨左右。
• 煤炭价格下跌，自备电厂成本下降，但网电成本下降滞后，辅料价格弱势运行。

需求端

• 铝加工企业复工带动开工率上升，但复苏迹象不明显。
• 原生合金和铝箔板块开工率稳定，其余板块均有提升。
• 企业对后续订单预期乐观，开工率有望持续上升。

库存端

• 国内电解铝锭库存持续累积，铝棒库存小幅上升。
• LME铝库存大幅增长，显示全球铝市场供应压力较大。

宏观环境

• 美联储加息预期升温，美元指数反弹，2年期美债收益率突破4.5%。
• 欧洲央行维持通胀预期不变，下调存款利率以刺激资金流动。
• 中国金融数据表现强劲，M2增速创2016年以来新高，但社会融资规模同比减少。

策略建议

• 操作建议：建议投资者采取观望策略，等待云南减产落地及库存变化对铝价的影响。

风险提示

• 欧美经济恢复超预期：可能影响全球铝需求及价格走势。
• 货币政策变化超预期：可能对铝价形成较大影响，尤其是美联储加息路径。

数据来源

• Wind、SMM、兴证期货研发部：提供行情数据、库存数据及市场分析。

图表展示（关键指标）

• 图1：国内电解铝现货升贴水变化
• 图2：LME铝合约升贴水变化
• 图3：国内电解铝基差变化
• 图4：SHFE铝主力合约远期曲线
• 图5：铝美元升贴水变化
• 图6：国内进口铝溢价变化
• 图7：SHFE电解铝库存变化
• 图9：SMM电解铝社会库存变化
• 图11：SMM铝锭消费出库量变化
• 图12：SMM铝棒社会库存变化
• 图13：SMM氧化铝指数
• 图15：国内电煤价格
• 图17：华东再生铝周度吞吐量
• 图19：铝加工周度平均开工率
• 图20：铝型材开工率
• 图21：铝板带开工率
• 图22：铝线缆开工率
• 图23：原生铝合金开工率
• 图24：再生铝合金开工率
• 图25、26、27、28：资金情绪指标，反映市场持仓与价格关系。

总结

当前铝市场处于供应端未兑现、需求端逐步修复、库存持续累积的阶段，铝价维持弱势整理。宏观层面，美联储加息预期升温，美元指数反弹，而国内流动性宽松，M2增速创新高。投资者应保持谨慎，关注云南减产政策落地及库存变化对铝价的影响，建议短期观望。