20230228-广发期货-铝期货周报_加息预期犹存_云南减产落地_库存高位_多空交织_区间震荡_27页_2mb

铝期货周报总结

核心内容概述

本周铝期货市场呈现多空交织、区间震荡的格局。主要受云南电解铝减产、原料供应紧张及宏观环境变化等多重因素影响，铝价在17500元/吨附近波动。尽管部分利好因素如云南减产和成本支撑存在，但高库存、地产销售疲软以及美国加息预期重燃，对铝价形成压制。

主要观点

利多因素

• 云南减产落地：云南地区受枯水期来水不足影响，电解铝企业再度减产85万吨，高于市场预期。这一减产对供应端形成一定支撑。
• 原料供应紧张：采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，对电解铝价格形成成本支撑。
• 下游复工：元宵节后下游企业陆续复工，铝棒出库速度加快，显示需求端有所回暖。

利空因素

• 美国加息预期重燃：美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期，核心PCE上涨4.7%，通胀放缓预期减弱，导致加息预期上升，对有色金属市场形成压力。
• 库存高位：国内电解铝社会库存维持高位，对价格形成压制。
• 地产销售疲软：地产成交依然低迷，开发商资金紧张，回款困难，制约后续开工，影响消费预期。

关键信息

宏观经济

• 美国经济：美债长短端收益率倒挂，显示经济处于衰退周期。PCE物价指数高于预期，加息预期重燃。
• 中国信贷：1月新增人民币贷款4.9万亿元，创单月历史新高，但居民贷款同比减少，显示地产销售仍疲弱。

产业供需基本面

• 云南电解铝减产：因枯水期来水量减少，云南电解铝企业再次减产85万吨，总运行产能降至约340万吨，占全国总产能的12%。
• 氧化铝产量：1月中国冶金级氧化铝产量636.8万吨，环比小幅下降，部分冶炼厂利润倒挂，复产意愿低。
• 电解铝产量：1月国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。西南地区电力紧张局面短期难以缓解。

库存与价格

• 国内库存：3月3日，中国电解铝社会库存126.9万吨，周环比增加2.1万吨，库存高位限制价格上限。
• LME库存：3月3日，LME铝库存56.47万吨，周环比微增0.11万吨。
• 铝价走势：预计铝价将继续区间震荡，主力关注17500元/吨支撑位。

铝土矿与进口

• 铝土矿供应：12月中国铝土矿进口量1014.3万吨，同比上升16.3%；1月产量510万吨，同比下滑18.3%。
• 铝锭进口：12月进口铝锭12.8万吨，环比增加1.7万吨，其中65%来自俄罗斯，显示俄铝流入中国趋势。

下游需求

• 开工率回升：节后下游开工率小幅回升，铝型材、铝板带、铝材等开工率均有所提升，但地产销售仍无明显起色。
• 出口情况：12月出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比微增，但出口增速下滑，显示海外需求偏弱。

本周策略与上周策略对比

主要结论

铝价在多重因素影响下呈现区间震荡走势。云南减产与成本支撑提供一定利好，但高库存、地产销售疲软及美国加息预期压制价格。未来铝价走势将取决于需求端能否实质性回暖，以及库存消化情况。建议投资者关注17500元/吨支撑位，谨慎操作。

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