华安证券-复合铝箔行业报告：产业化加速，复合铝箔市场广阔_31页_1mb

2025年复合铝箔行业报告总结

1. 行业机遇：能量密度提升与安全性需求推动复合铝箔发展
   复合铝箔凭借轻薄化、高能量密度及增强安全性优势，成为动力电池升级方向。以8μm复合铝箔替代12μm传统铝箔，可使电池质量减轻58%、能量密度提升42%。其“三明治”结构有效控制电池热失控，将安全性提升至传统铝箔的50-80%。比亚迪专利显示，4μm PP基材+3μm双面镀铝方案可提升电池能量密度26%，若与复合铜箔联合应用，系统能量密度可再提高61%。欧洲R10003新规对电池安全性能提出更高要求，复合铝箔应用将加速国产电池适配进程。

2. 市场前景：2026年市场规模或突破240亿元
   基于关键假设（动力/储能电池渗透率10%、消费电子渗透率20%、每GWh电池需0.1亿平方米复合铝箔），预计2026年复合铝箔市场空间将超240亿元。同时，PET基膜需求达27亿平方米，对应市场规模或达685亿元。当前PET基膜国产化率较高，双星新材、康辉新材等企业具备稳定产能，但需解决耐酸碱性不足等问题。

3. 产业化路径：真空蒸镀为核心工艺，设备与基膜协同发展
   复合铝箔制备以真空蒸镀为主，分“一次蒸镀”（单次镀1μm铝）和“往返蒸镀”（多次镀膜）。一次蒸镀因工艺简洁、成本可控成为主流，可兼容600-1700mm幅宽设备。关键厂商如汇成真空已实现一步法量产，设备年产能达1200万平方米。洪田股份推出定制化镀膜设备，2024年完成184亿元诺德股份订单。基膜端需持续改进，PET材料兼具适中熔点与良好物理性能，但存在成本与应用限制。

4. 产业链公司布局

• 箔材厂商：可川科技（规划8000万平方米产能，已获国际客户订单）、英联股份（10条生产线将于2025年2月前投产，获U&SENERGY独家供应权）
• 设备厂商：洪田股份（主推一步法设备，获诺德股份订单）、汇成真空（HCMS-2550T设备实现国产替代，客户覆盖苹果、比亚迪等）
• 基膜厂商：国内以双星新材（全球聚酯薄膜龙头）、康辉新材（专注PET基膜研发）为主，国外则依赖杜邦帝人、东丽等BOPET供应商

5. 投资逻辑与风险提示
   投资优先级为箔材厂商>设备厂商>基膜厂商，核心取决于工艺改进与成本下降。当前设备采购周期长（约1年），先发厂商具备产能与技术壁垒。潜在风险包括：产品迭代不及预期、传统铝箔成本下降、行业竞争加剧、消费电子复苏不及预期等。

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