20141015-申万宏源-新三板季报第6期_做市商开启中国资本市场新时代_22页_543kb

新三板市场2014年第三季度总结

核心内容

2014年第三季度，新三板市场在制度创新和市场活跃度方面取得显著进展，标志着中国资本市场进入了一个新的阶段。

主要观点

• 做市商制度的实施：8月25日，新三板正式实施做市转让方式，这是新三板乃至中国资本市场的一项重大制度创新，显著提升了市场流动性和估值体系。
• 挂牌公司数量激增：三季度有347家公司挂牌新三板，是二季度的2.3倍，预计年底有望突破1500家挂牌公司。
• 转板政策明确：监管层多次明确转板政策，虽未完全实施，但为新三板公司提供了更多上市路径。
• 市场交易活跃：三季度成交量和成交额大幅增长，九鼎投资的单一公司影响下降，市场可参与度明显提升。
• 估值分化明显：市场整体估值平稳，但分化依然较大，部分公司PE和PB极高，而另一些则较低。
• 融资活动增加：三季度共有94家公司完成定向增资，合计融资39.7亿元，融资规模显著增长。

关键信息

• 做市商制度：截至10月10日，共有69家备案做市商，其中44家已开展做市业务，111家挂牌公司启动做市转让流程，55家已开始做市转让。
• 交易数据：三季度市场成交量达9万股，成交额42亿元，环比增长163%。做市股票以占全市场4.6%的股票家数和5.4%的总股本，实现全市场81.8%的成交量和50%的成交额。
• 挂牌公司结构：三季度新挂牌公司主要来自江苏、广东、上海、北京和山东，行业分布以机械设备、计算机和化工为主。
• 融资情况：三季度有94家公司完成定向增资，合计发行股份8.8亿股，融资金额39.7亿元，环比增长205%（剔除九鼎影响）。

详细分析

政策及事件

做市商制度

• 做市商制度的实施标志着新三板进入做市时代，为市场提供了流动性保障和价格发现功能。
• 做市商的核心功能包括提供估值、保持交易连续性、主导价格发现和降低信息不对称。

优先股政策

• 8月26日，新三板优先股政策落地，为非上市公众公司提供了一种新的融资工具。
• 优先股的推出丰富了新三板的融资和投资工具，符合市场化方向，并可能促进市场分层管理。

转板政策

• 转板政策多次被提及，预计将在IPO常态化和新三板制度完善后实施。
• 转板并非场外市场公司的主流出路，新三板的低成本和包容性更适合高科技小微企业。

挂牌情况

三季度新增挂牌

• 三季度新增挂牌公司347家，至9月底新三板挂牌公司达1153家，总股本470亿股。
• 新挂牌公司主要来自东部地区，行业分布以机械设备、计算机和化工为主。

再审企业情况

• 截至10月9日，有635家公司处于审查阶段，预计年底将突破1500家挂牌公司。
• 挂牌公司中，IT和制造业占比最高，其中软件和信息技术服务业占比12%，五大行业占比42%。

交易情况

市场活跃度

• 三季度成交量和成交额大幅增长，九鼎投资的单一公司影响下降，市场活跃度提升。
• 做市商制度的实施显著改善了市场流动性，推动了价格发现功能的实现。

估值情况

• 整体估值平稳，但分化较大。剔除极值后，平均PB为4.6倍，中值3.1倍。
• 平均PE为52倍，中值21倍，部分公司PE和PB极高，如益善生物（11161倍）和博朗环境（1216倍）。

融资情况

完成定向增资

• 三季度共有94家公司完成98次定向增资，合计发行股份8.8亿股，融资金额39.7亿元。
• 融资规模环比增长205%（剔除九鼎影响），显示出新三板市场融资能力的提升。

拟发行定向增资

• 有98家公司定增方案获得股东大会通过，拟发行股票数量总计11.8亿股，预计募资26.8亿元。
• 定向增资活动的增加表明新三板市场吸引力增强，为公司提供了更多融资机会。

总结

2014年第三季度，新三板市场在制度创新、挂牌数量、交易活跃度和融资活动等方面均取得显著进展。做市商制度的实施为市场提供了流动性保障和价格发现功能，优先股政策的落地丰富了融资工具，转板政策的明确为公司提供了更多上市路径。挂牌公司数量激增，市场活跃度提升，估值分化依然较大，但整体趋势向好。融资活动增加，显示出新三板市场吸引力增强，为公司提供了更多融资机会。