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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐等多个方面，重点分析了当前宏观经济形势、金融市场动态及重点行业的投资机会与风险提示。

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宏观策略分析

中美贸易摩擦升级的影响

• 短期影响：对2000亿美元商品加征10%关税，预计中国对美出口减少18-200亿美元，约占中国对美出口的0.36%-3.96%。预计拉低中国实际GDP增速0.4个百分点。
• 长期影响：中国经济已从外贸依赖转向内需+有效投资驱动，经济韧性增强，对贸易摩擦冲击有较强抵御能力。预计年内将有政策调整，重点关注7月下旬中央政治局会议。

财政收入增速下降分析

• 减税效果显现：6月全国一般公共预算收入同比增长3.5%，较上月回落6.19个百分点，主要因增值税拉动下降。
• 财政支出发力：6月财政支出同比增长7%，较上月回升6.48个百分点，科研领域成为主要投放方向。
• 财政赤字减少：1-6月累计财政赤字为-7,262亿元，低于去年同期-9,177亿元。
• 风险提示：经济下行超预期、市场波动超预期。

信贷与社融情况

• 信贷结构不乐观：6月新增人民币贷款18,400亿元，主要由票据融资带动，短期和中长期贷款收缩。
• 社融承压：6月社融同比少增5,918亿元，表外融资收缩，社融增速继续回落。
• 流动性稳中趋松：央行实施定向降准支持小微企业，预计下半年仍有降准空间。
• 风险提示：信用风险发酵、市场波动超预期。

出口与净出口分析

• 出口高增：6月出口同比增长11.3%，但受汇率因素影响，以人民币计仅增长3.1%。
• 净出口拖累GDP：二季度净出口继续拖累GDP增速，下半年出口下行压力较大。
• 风险提示：贸易摩擦进一步加剧、国内需求大幅下滑。

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固收金工分析

ABS项目终止情况

• 终止项目数量增加：截至2018年7月12日，交易所公布的ABS项目终止数量增加45.24%，拟发行规模增加11.73%。
• 市场回顾：银行间市场ABS发行量小幅回升，但成交金额下降。交易所ABS挂牌转让8期，主要以应收账款为基础资产。

债券市场分析

• 信用债净融资上升：本周信用债净融资延续上升，中票和公司债净融资显著增长。
• 利差分化：1年期各评级利差继续下降，3年期和5年期利差上升，目前处于历史低位。
• 风险提示：信用风险事件多发、ABS融资受阻、发行利差大幅上行。

期权市场策略表现

• 50ETF上涨：上周50ETF价格上涨3.46%，认购期权多头策略盈利最优，认沽期权牛市价差策略盈利最少。
• 波动率分析：历史波动率小幅上升，VIX小幅下降，投资者情绪偏中性。
• 策略收益：认购期权多头策略收益率最高，认沽期权空头策略亏损最大。
• 风险提示：期权价格受市场行情和流动性影响，本报告仅供参考。

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行业点评

国防军工行业

• 投资主线：推荐中航沈飞、内蒙一机等资产完整度高的公司，关注中直股份、中航飞机等；重点推荐民参军标的如火炬电子。
• 行情表现：军工板块逆势上涨，与创业板走势一致，主要因行业基本面改善和逆周期属性。
• 风险提示：武器装备列装进度不及预期、军工改革不及预期。

电子行业

• 消费电子旺季来临：大立光二季度业绩改善，光学创新推动行业景气。
• 被动元器件景气持续：MLCC、电阻等产品缺货，景气有望持续至明年。
• 风险提示：消费电子景气度下滑、行业制造管理成本上升。

医药行业

• 中报行情启动：医药行业业绩整体向好，建议超配医药。
• 重点推荐标的：长春高新、我武生物、葵花药业、济川药业、羚锐制药等。
• 风险提示：药品招标降价、宏观经济风险。

通信行业

• 5G产业回暖：中兴全面解禁，小米上市后市值增长，西门子与阿里云合作推动物联网发展。
• 推荐标的：烽火通信、光迅科技、凯乐科技、中国联通等。
• 风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期、行业增速放缓、资费下滑加速。

电力设备与新能源行业

• 电动车旺季在即：6月电动车销售同比增长43%，市场对龙头公司关注度提升。
• 重点推荐标的：汇川技术、星源材质、新宙邦、华友钴业、宏发股份、天齐锂业、正泰电器、杉杉股份等。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期。

房地产行业

• 棚改政策因地施策：不全面收紧，而是根据库存情况调整，有利于稳定市场。
• 推荐标的：A股推荐新城控股、保利地产、金地集团、招商蛇口等；港股推荐旭辉控股集团、龙光地产等。
• 风险提示：销售规模大幅下滑、按揭利率上行、房地产政策收紧、房企资金成本上升。

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推荐个股点评

保利地产

• 业绩稳健增长：上半年营收598.7亿元，净利润64.9亿元，同比增长14.9%。
• 销售规模创历史新高：上半年累计销售金额2153.12亿元，同比增长46.9%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.69元，对应PE分别为6.52、5.19、4.16倍。

宋城演艺

• 上半年业绩略超预期：归母净利6.28-7.07亿元，非经常性损益约1000万元。
• 轻资产模式优势：线上渠道增长显著，电商销售占比提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.93、1.10、1.27元，对应PE分别为28、23、20倍。

广州酒家

• 品牌力与产品创新：月饼品牌认可度高，速冻食品增长显著。
• 线上线下协同：电商渠道发展迅速，预计2018-2020年归属净利为4.25、5.43、6.75亿元，对应PE为26、20、16倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

尚品宅配

• 收入符合预期：18H1营收27.89-28.96亿元，净利润1.19-1.32亿元。
• 加盟渠道扩张：上半年加盟收入增长40%-50%，预收款项维持高位。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.05、1.34、1.67元，对应PE为37X/25X/17X。

特发信息

• 并购神州飞航：增强军工信息化业务，提升军工业务规模和竞争力。
• 业绩对赌：预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.72元、0.89元，对应PE为12/10/8X。
• 投资建议：给予“买入”评级。

龙光地产

• 销售高增长：1-6月合约销售额354.7亿元，同比增长83.7%。
• 土地储备充足：满足未来4-5年开发需求，拿地方式多元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.64、2.15、2.83元，对应PE分别为5.5、4.2、3.2倍。

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风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行压力、政策不达预期。
• 市场波动风险：中美贸易摩擦、信用违约风险上升。
• 行业风险：消费电子景气度下滑、房地产调控超预期、医药招标降价。
• 公司经营风险：流动性紧张、应收账款增加、成本上升。

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