20180716-申万宏源-家电周报_中美贸易摩擦升级_首推国际化布局白电龙头_22页_948kb

中美贸易摩擦与家电行业周报总结（2018年07月09-13日）

核心内容概述

本报告分析了2018年7月9日至13日家电行业的市场表现、出口情况、贸易摩擦影响及行业动态，重点推荐具有国际化布局的白电龙头，并对厨电、黑电及小家电板块进行了深入分析。同时，报告还涉及TCL集团、美菱、华帝等企业的具体表现及市场活动。

主要观点

1. 中美贸易摩擦影响有限

• 关税影响：美国对价值2000亿美元的中国进口商品加征关税，涉及空调、冰箱、冷柜、干衣机、电视机部件、吸尘器等家电产品。但短期内对市场情绪冲击较大，对基本面影响有限。
• 出口依赖度：中国对美家电出口依赖度不高，2017年空调、冰箱、洗衣机、电视机出口到美国的销量分别占总出口的20%、19%、2%和29%，占全年总销量的7%、9%、1%和17%。
• 汇率因素：人民币汇率贬值7%有助于抵消加税10%的影响。
• 企业应对策略：国内家电龙头企业可通过产地转移规避贸易壁垒，进一步减弱贸易摩擦带来的负面冲击。

2. 厨电行业面临挑战

• 市场表现：2018年上半年厨电行业整体零售额出现负增长，其中吸油烟机、燃气灶、消毒柜线下零售额同比分别下降16.7%、7.5%、11.9%。
• 行业前景：尽管厨电行业增长乏力，但三四线市场成为新的增长点，且品牌竞争加剧。
• 华帝事件影响：华帝经销商跑路事件引发股价下跌，但分析认为其更多是渠道商经营问题，而非品牌方责任，且华帝盈利能力仍在上升。

3. 白电龙头国际化布局受推崇

• 投资建议：推荐格力、美的、海尔等具有国际化布局的白电龙头企业，其海外自建生产基地有助于规避贸易壁垒。
• 出口表现：空调、电视、冰箱等产品出口表现良好，尤其空调排产保持双位数高增长。

4. 黑电板块表现亮眼

• TCL集团：2018年上半年业绩增长超预期，面板价格企稳回升，业务架构重组带来估值切换，智能电视和4K电视销售增长显著。
• 行业前景：TCL在海外市场的表现强劲，成为全球品牌转型的代表。

5. 小家电持续推荐

• 苏泊尔：作为小家电代表，公司产品表现稳健，未来增长潜力大。
• 九阳股份：值得关注，其产品线拓展和市场表现均有所提升。

关键信息汇总

1. 市场表现

• 家电板块：本周上涨3.0%，弱于沪深300指数3.8%的涨幅。
• 重点公司涨跌幅：
  • 领跌：海信电器（-5.0%）、老板电器（-1.4%）
  • 领涨：海立股份（+13.8%）、惠而浦（+13.1%）、浙江美大（+10.8%）

2. 上半年家电出口情况

• 电视：外销增长24.86%，主要受体育赛事营销拉动。
• 空调：外销增长6.18%，7月排产继续双位数高增长（+16.6%）。
• 冰箱与洗衣机：外销分别下降3.94%和3.38%。

3. 压缩机产销两旺

• 转子压缩机销量：同比增长18.62%。
• 6月排产：1976万台，同比增长16.5%。
• 库存：环比下降7.6%，降至562万台。

4. 行业新闻亮点

• TCL电子：2018年上半年电视销量达1317万台，同比增长37.2%，智能电视和4K电视销售增长显著。
• OLED面板：中国首条8.5代OLED面板生产线落户广州，预计2019年下半年投产。
• 中兴事件：美商务部与中兴达成协议，支付4亿美元保证金后解除禁令。

5. 小米估值争议

• 估值与盈利：小米当前估值为540亿美元，但投资者面临约30%-35%的浮亏。
• CDR影响：小米CDR发行可能带来估值回升，但目前尚未重启。
• 行业看法：部分机构仍将其视为科技消费品公司，而非互联网公司。

投资建议

1. 首推国际化布局的白电龙头

• 格力、美的、海尔：在海外拥有自建生产基地，有助于规避贸易壁垒，业绩增长确定性强。

2. 厨电板块

• 机会：三四线市场增长潜力大，品牌下沉和品类扩张为趋势。
• 风险：当前增长乏力，需关注渠道优化和产品升级。

3. 黑电板块

• 推荐TCL集团：受益于面板价格回升和业务架构重组，有望实现估值切换。

4. 小家电

• 推荐苏泊尔：产品力强，市场表现稳定。
• 关注九阳股份：产品线拓展和品牌影响力提升。

附录：重点公司估值表（节选）

总结

本报告指出，尽管中美贸易摩擦升级，但对家电行业基本面影响有限，且企业可通过国际化布局和汇率调整缓解影响。TCL集团、美的、海尔等白电龙头表现突出，值得关注。厨电行业受房地产调控影响较大，但三四线市场成为新的增长点。黑电板块中，TCL集团因面板价格回升和业务架构优化，表现强劲。小家电方面，苏泊尔和九阳股份具有较高投资价值。整体来看，家电行业在贸易摩擦背景下仍具备增长潜力，建议投资者关注具备国际化布局和产品升级能力的企业。