20251229-冠通期货-聚烯烃2026年报_产能投放周期仍未结束_关注成本压力下的开工_36页_4mb

冠通期货-聚烯烃2026年报总结

核心内容

2025年聚烯烃（塑料和PP）整体呈现偏弱震荡走势，刷新2021年以来的低点，塑料加权跌幅达22%，PP加权跌幅达16%。2026年聚烯烃行业仍处于产能投放周期，但增速有所放缓，预计PE新增产能390万吨，PP新增产能460万吨，分别增速为9.48%和9.36%。聚烯烃利润亏损，企业或将提高检修以挺价。此外，关注反内卷情绪对市场情绪的提振，以及宏观政策对需求的刺激。

主要观点

• 价格走势：2025年聚烯烃期价持续下跌，但6-8月因检修旺季和反内卷情绪有所反弹，9月后再次下跌。2026年聚烯烃供需格局欠佳，建议作为化工品的空配。
• L-PP价差：L-PP价差经历先跌后涨再跌的走势，整体重心下移。预计2026年一季度L-PP价差可能继续走弱，但若农膜旺季表现好，8-10月可择机做多L-PP价差。
• 出口与进口：出口仍有一定韧性，预计2026年不会大幅好转。聚烯烃净进口趋势延续下降，进口依赖度进一步降低。
• 企业库存：聚烯烃生产企业库存偏高，压力较大，预计2026年库存仍处高位。
• 最大风险：宏观风险，新增产能投产超预期，装置意外停车，原油大幅波动。

关键信息

2025年聚烯烃表现

• 塑料加权跌幅达22%，PP加权跌幅达16%。
• 2025年PE新增产能543万吨，产能增速升至15.21%。
• 2025年PP新增产能455.5万吨，产能增速为10.21%。
• PE进口依赖度降至29.3%，PP进口依赖度降至8.2%。
• PE和PP产量均创历史新高，但下游需求疲软，开工率偏低。

2026年聚烯烃展望

• PE预计新增产能390万吨，PP预计新增产能460万吨。
• PE和PP开工率预计维持中性偏低水平，企业信心不足。
• 聚烯烃期价预计在宏观政策和原料成本压力下反弹。
• 聚烯烃库存压力较大，需关注去库速度。

新增产能与投产节奏

• 国内PE新增产能：2026年预计新增产能510万吨，加上2025年新增产能80万吨，共计590万吨，但实际新增产能预计仅有390万吨。
• 国内PP新增产能：预计新增产能595万吨，实际投产约460万吨。
• 重点装置：华锦阿美石化、中沙古雷乙烯、浙江石化三期等装置需重点关注其投产进度。

海外产能投放

• 2025年海外PE新增产能165万吨，主要分布在美、葡、俄。
• 2026年海外PE新增产能预计1609.5万吨，主要分布在美、中东、印度、俄等地。
• 海外PP新增产能较少，主要集中于中东、东南亚、南亚、西欧。

下游需求与开工率

• PE下游开工率偏低，尤其是农膜和包装膜需求不及预期。
• PP下游开工率同样低迷，塑编订单和原料库存均处于低位。
• 农膜订单天数减少，但库存高位回落。
• 塑编订单天数继续减少，原料库存持续下降，企业采购谨慎。

库存情况

• 石化日库存偏高，PE和PP库存均处于近年同期偏高水平。
• PE生产企业库存降至45.86万吨，仍处于近年同期最高位。
• PP生产企业库存降至53.33万吨，贸易商库存和港口库存偏高。

利润情况

• LLDPE和PP均陷入亏损，煤制和甲醇制工艺亏损幅度较大。
• PDH制、MTO制、外采丙烯制PP工艺利润持续亏损。
• 企业因利润欠佳，可能减少生产或推迟投产。

结论

2026年聚烯烃行业面临产能投放周期未结束、需求疲软、库存压力大等多重挑战。建议投资者关注宏观政策对需求的刺激，以及原料价格波动对成本的影响。在2026年一季度，PE可能继续走弱，而PP则需关注农膜旺季表现及装置投产进度。整体来看，聚烯烃市场在2026年将维持偏弱格局，建议以空配为主，同时留意反内卷政策对市场情绪的提振。