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中金：预期回稳阶段买什么？

核心内容

中金在2026年7月27日发布的《预期回稳阶段买什么？》报告中指出，A股市场在经历一段时间的调整后，已进入低位回稳阶段，市场情绪有所缓和，成交额和融资余额均出现明显回落。结合当前产业趋势和行业分析师观点，报告建议投资者关注多个细分领域的结构性机会。

主要观点

1. 市场整体趋势

• A股近期低位回稳，上证指数、沪深300、创业板指和科创50分别上涨1.33%、2.65%、1.52%和4.19%。
• 市场情绪已有所缓和，前期悲观预期基本释放。
• 7月20日报告认为，市场已反映过度悲观预期，积极因素正在累积，A股震荡上行趋势仍有望延续。

2. 上游材料

• 金：金价上行空间有望打开，黄金行业估值处于历史底部。
• 铜：供应偏紧，美国铜关税预期仍存，秋季旺季和境外库存低位支撑铜价上涨。
• 锡：AI算力需求增长拉动锡焊料需求，行业前景向好。
• 铝：中东供给收缩预期延长，国内库存去化和秋季旺季支撑铝价企稳回升。
• 钨：AI、存储等新兴产业推动钨需求，龙头有望实现量价齐升。
• 钢铁、建筑建材：可能受内需不足和地产弱势拖累，机会有限。

3. 中游制造

• 光伏：主产业链三季度有望反弹，龙头企业高效低成本组件产品助力减亏。
• 电力电网设备：受益于国内外景气共振，国内“十五五”电网投资五万亿元，海外AIDC和新能源基建需求增长。
• 交运：快递受益于反内卷，油运估值已处于低位。
• 机械：燃气轮机、液冷、商业航天等受益于科技需求，工程机械和农业机械下半年业绩预期较好，估值偏低，股息率较高。
• 汽车：重卡内需稳健，出口及新能源重卡渗透率提升带来结构性机会。

4. 下游消费

• 食品饮料：速冻食品、健康冲调食品渗透率有望提升，牧业受益于产能周期向好。
• 生猪养殖：估值处于十年低位，供给压力顶点已过，猪价温和上行趋势有望延续。
• 医药：创新药和CXO产业趋势良好，回调主要由流动性因素引起，ESMO全球学术会议将带来新一轮催化。

5. TMT板块

• AI：仍是核心主题，硬件和软件需求强劲，光模块及NPO模块在数据中心占比提升，头部企业利润率高。
• 游戏：暑期上线/测试产品增多，A股游戏2Q26业绩维持高景气。

6. 金融板块

• 区域银行：江浙及川渝地区银行经济活跃，资产质量稳定，息差有望企稳。
• 券商：估值修复空间大，行业竞争格局优化，ROE中枢有望上行。
• 保险：市场风险偏好下降，保险板块或迎来资金回流，估值修复延续。

7. 不动产与空间服务

• 内地开发商：估值回调充分，下半年核心城市基本面和地产政策积极催化，推荐资产质量优、销售预期好、业绩兑现度高的龙头。

8. 科技硬件

• 半导体设备：存储扩产订单环比增强。
• 国产AI芯片：下游CSP/智算订单需求旺盛。
• PCB：随服务器和交换机升级持续迭代，龙头公司优势明显。
• 光模块：在数据中心占比提升，头部企业利润率高。

关键信息

• A股市场已进入低位回稳阶段，情绪缓和，悲观预期释放。
• 投资者可关注有色金属、光伏、电力设备、机械、汽车、食品饮料、医药、TMT、金融等多个领域。
• 行业分析师认为，AI、反内卷、产能出清、政策支持是当前主要驱动因素。
• 重点推荐领域包括：黄金、铜、锡、铝、钨、光伏、电力设备、快递、油运、燃气轮机、商业航天、液冷、重卡、速冻食品、健康冲调品、牧业、创新药、CXO、区域银行、券商、保险。

图表摘要

总结

报告认为当前市场处于预期回稳阶段，投资者应关注具备结构性机会和估值修复潜力的行业。重点推荐有色金属、光伏、电力设备、机械、汽车、食品饮料、医药、TMT、金融等领域，其中黄金、铜、锡、铝、钨、光伏、液冷、重卡、速冻食品、健康冲调品、牧业、创新药、区域银行、券商、保险等细分领域表现尤为突出。整体来看，市场情绪已缓和，积极因素逐步累积，后市仍有上涨空间。