20220620-德邦证券-策略专题_2008年全球金融危机-力挽狂澜的那些事_15页_1mb

2008年全球金融危机与经济复苏分析总结

核心内容概述

本文回顾了2008年全球金融危机对中国经济的影响，以及政府通过一系列政策刺激措施推动经济复苏的过程。重点分析了政策对房地产、汽车等行业的支持作用，以及市场在政策推动下的表现和风格转换。

主要观点

• 经济冲击与政策应对
  2008年下半年，美国次贷危机引发全球金融危机，对中国经济造成严重冲击。经济增速在2008年上半年小幅下行，下半年因外部冲击而失速。为应对危机，政府迅速出台政策，以扩大内需、稳定经济增长。

• 政策举措与经济复苏
  2008年11月，国务院推出“4万亿”投资计划，涵盖10项措施，重点投向基建、灾后重建等项目，带动了整体投资的快速回升。政策还对房地产和汽车行业进行了大力扶持，包括税收减免、贷款利率下调、首付比例降低等。

• 市场表现与风格转换
  2009年市场经历两波上涨，第一波金融与周期行业领涨，第二波消费与成长行业表现强劲。2010年市场走出深V，消费与成长风格继续领涨，而金融与周期风格表现相对较弱。

关键信息

1. 2008年经济冲击

• 经济增速下滑：2008年Q4 GDP增速降至7.1%，2009年Q1进一步降至6.4%。
• 工业增加值下行：2008年7月开始跌破15%，至12月降至5.7%。
• 进出口大幅下滑：2008年10月进出口金额同比增速为17.52%，12月降至-11.17%。
• 房地产投资下行：2008年6月房地产投资累计同比增速为33.5%，至12月下滑至23.4%。
• 社消增速下滑：2008年Q4社消同比增速大幅回落，2009年6月为15%。

2. 政策举措与经济复苏

• 4万亿投资计划：2008年11月国常会部署，总投资约4万亿元，其中基建和灾后重建占60%以上。
• 中央财政赤字扩大：2009年中央财政赤字同比增长317%，达到7500亿元。
• 地方债发行：2009-2010年地方政府债发行规模合计近4000亿元。
• 房地产政策：包括契税下调、印花税免税、土地增值税减免、贷款利率下调、首付比例降低等。
• 汽车行业刺激：减收增值税与购置税、购车补贴、以旧换新、汽车下乡等政策密集出台，带动汽车产量和销量大幅回升。

3. 市场表现

• 2009年市场上涨：全年上证指数大涨80%，所有申万一级行业均上涨，涨幅中位数达109.9%。
• 第一波上涨（至2009年7月）：金融与周期行业领涨，涨幅分别为130.2%与124.8%。
• 第二波上涨（至2009年底）：消费行业领涨，涨幅达21.74%。
• 2010年市场走势：上半年弱势，下半年再度上涨，消费、周期与成长风格领涨。

4. 业绩与ROE变化

• 业绩底与ROE底：全A非金融石油石化业绩底出现在2009Q1，ROE底出现在2009Q2。
• 消费风格ROE创新高：2009年Q4消费风格ROE（TTM）达到2008年以来的峰值。
• 周期风格修复最强：2009年Q4-Q1周期风格环比改善最明显，修复幅度达68.26个百分点。

图表目录（关键数据）

• 图1：2008年H2经济压力显现，Q4开始失速
• 图2：2008年GDP大幅下滑
• 图3：2008年工业增加值大幅下行
• 图4：进出口增速大幅下行
• 图5：房地产、制造业投资大幅下行
• 图6：社消2008年Q4大幅下行
• 图7：城镇失业率2008Q4抬头，2009Q1达到峰值
• 图8：4万亿投资组成
• 图9：四万亿主要投向基建、灾后重建
• 图10：2009年中央财政赤字同比增长317%
• 图11：城投债2009年发行规模大幅提升
• 图12：地方政府债2009-2010年发行4000亿元
• 图13：2008年房地产政策梳理
• 图14：部分省市救市措施（不完全）
• 图15：商品房销售面积2009年大幅回升
• 图16：2009年汽车产销增速大幅回升
• 图17：2009年汽车产量大幅回升
• 图18：国常会公告后市场开始企稳
• 图19：国常会公告后市场信心提振，上证指数大涨
• 图20：2009年汽车、煤炭、有色、家电、电子领涨全行业
• 图21：第一波金融、周期领涨（至2009年7月，归一化）
• 图22：第二波消费领涨（2009年8月至12月，归一化）
• 图23：2010年H1消费成长抗跌
• 图24：2010H2周期消费成长领涨
• 图25：全A非金融石油石化业绩底在2009Q1
• 图26：消费ROE（TTM）在2009年Q4创新高

风险提示

本文为历史回顾，不构成当前市场的投资建议。投资有风险，决策需谨慎。