20260629-长江证券-_国联民生家电_暖通出海欧洲篇_热泵的弹性和空间_44页_10mb

欧洲热泵市场出海分析总结

核心内容概述

本报告聚焦中国热泵企业出海欧洲市场的现状与前景，分析当前市场景气修复、中长期发展空间、政策支持及竞争格局等关键因素。报告指出，欧洲热泵市场在能源安全和成本经济性驱动下，正经历一轮复苏，中国厂商具备一定的出口增长基础，但面临政策与成本结构的挑战。

主要观点与关键信息

短期：景气修复与弹性有限

• 市场复苏趋势明确：欧洲热泵市场在经历两年深度调整后，当前处于景气修复阶段，出口数据表现强劲。
• 政策与补贴支撑：2026年1～4月中国压缩式热泵出口量同比+45%，显示市场复苏趋势。
• 气价上涨影响有限：当前天然气供给冲击相较2022年俄乌冲突影响较小，气价上涨及叙事演绎空间有限。
• 电/气价比边际改善：TTF现货价上涨后，电/气价比有所回落，热泵经济性提升，但整体仍面临高电价压力。
• 股价与气价相关性弱：参考2022年行情，当前股价与天然气价格节奏不同，更多由基本面修复驱动。

长期：暖通空间广阔，份额突破路径清晰

• 市场容量巨大：欧洲传统燃气锅炉市场规模约80亿欧元，替代空间可观。
• 中国出口占比低：中国热泵出口占欧洲进口比例仅约16%，提升空间大。
• 产业整体规模：欧洲HVAC市场出货端规模在2千亿元以上，热泵与水机份额扩张潜力大。
• 政策支持强劲：欧盟多份节能减排政策文件提出热泵作为清洁能源替代方案，支持本土制造能力提升。
• 龙头扩张提速：美的与海尔通过收购与整合，加快欧洲暖通业务布局，形成系统级解决方案。

远期增量可待，看好出海前景

• B端市场潜力大：欧洲暖通B端市场仍处于起步阶段，增量可期。
• 技术与成本优势：中国厂商依托成本优势，在出口端具备竞争力。
• 产业链协同：龙头公司已完成系统级产品布局，渠道与本土产能同步推进。

欧洲热泵市场现状与驱动因素

需求与价格驱动

• 电/气价比变化：2026年5月德国居民电/气价比回落至2.5，法国回落至1.6，边际改善。
• 经济性提升：电/气价比低于2.0的国家（如法国、荷兰）热泵具备经济性优势，其他地区仍需政策支持。
• 补贴政策调整：德国、英国等国家逐步提升补贴力度，扩大补贴范围，推动热泵普及。

竞争格局

• 传统锅炉厂商主导：Viessmann、Vaillant、Bosch等德系厂商占据燃气锅炉市场主导地位。
• 热泵专业厂商有限：NIBE、Daikin等为热泵领域头部，但规模相对较小。
• 中国厂商机会：通过产品替代和成本优势，有望在欧洲热泵市场获得份额。

产业链与市场结构

产业链分析

• 制造端：欧洲热泵市场规模约50～70亿欧元，HVAC整体市场规模约280～300亿欧元。
• 安装与服务：安装成本占比较高，分销与安装商掌握重要议价权，中国厂商需重视渠道建设。
• 成本结构：热泵全生命周期经济性受电/气价比、安装成本及补贴政策共同影响。

市场规模估算

• 供暖市场规模：约130～140亿欧元，中国热泵出口占16%。
• 空调市场规模：约125～130亿欧元，中国厂商在部分市场具备竞争力。
• 通风市场规模：约25～35亿欧元，以本土厂商为主。

政策支持与产业趋势

欧盟政策导向

• 能源安全与减排目标：欧盟推动能源转型，将热泵视为摆脱化石能源依赖的关键。
• 补贴与税收改革：多项政策支持热泵推广，如《净零工业法案》、《清洁能源投资战略》等。
• 能源税收调整：部分国家降低能源税，推动电/气价比下行，提升热泵经济性。

产业趋势

• 绿色转型加速：热泵作为清洁能源替代方案，正成为欧洲供暖市场的重要方向。
• 技术升级与环保要求：如含氟温室气体法规推动冷媒转型，影响产品结构。
• 本土制造与供应链支持：欧盟推动本土制造能力提升，中国厂商需加强本地化布局。

中国厂商机会与挑战

机会

• 政策支持：欧盟及成员国热泵政策持续加码，为中国厂商提供市场机遇。
• 成本优势：中国热泵在制造成本上具备优势，利于出口竞争。
• 产品布局完善：美的与海尔已完成系统级解决方案布局，具备较强竞争力。

挑战

• 渠道壁垒：欧洲分销与安装体系成熟，中国厂商需加强本地渠道建设。
• 电/气价比高：部分国家电/气价比仍高于2.0，影响热泵经济性。
• 替代路径复杂：热泵需在政策、成本、安装等多方面协同提升经济性。

未来展望

• 短期波动可控：欧洲天然气价格波动对热泵市场影响有限，复苏基础稳固。
• 长期空间广阔：随着政策推动与能源转型，热泵市场有望持续扩容。
• B端市场潜力：欧洲B端市场尚未充分开发，中国厂商可借此拓展业务。

结论

欧洲热泵市场具备短期景气修复与长期扩容潜力，中国厂商在成本与产品上具备优势，但需克服本地渠道与政策壁垒，通过系统化布局与本土化策略提升市场份额。整体来看，欧洲是当前中国暖通出海的核心市场之一，未来增长空间显著。