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2019年第三季度NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室发布的季度金融研究报告，涵盖全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融及金融机构等多个领域。2019年三季度报告重点分析了科创板的运行情况及其对A股市场的影响。

主要观点

• 科创板运行首季度表现：科创板于2019年7月22日正式开市，首批24只股票上市，至9月末运行50个交易日。整体来看，科创板新股发行定价偏高，上市初期受到市场投机炒作，但随后股价逐渐回归。
• 科创板对市场的影响：科创板的设立不仅是新增市场板块，更是为全面实施注册制改革提供试验平台。其影响主要体现在对估值体系的冲击和壳价值的贬值趋势。
• A股市场分化加剧：注册制改革预期导致市场出现明显的股价分化，市值较大的公司股价上涨，而市值较小的公司则面临持续下跌压力。

关键信息

科创板运行情况

• 企业受理与上市：截至2019年9月30日，科创板已受理企业160家，其中33家已发行上市。
• 行业分布：主要集中在新一代信息技术（60家）、生物医药（36家）、高端装备（29家）和新材料（14家）等行业，基本符合科创板的定位。
• 发行定价：首批科创板股票发行市盈率普遍偏高，其中中微公司和微芯生物的市盈率分别达到170.75倍和467.51倍，而中国通号为18.8倍，明显低于其他企业。
• 股价波动：科创板股票上市首日普遍出现超过100%的涨幅，但随后股价大幅回落，至三季度末平均下跌约40%。部分个股如安集科技、微芯生物等跌幅显著。

科创板对其他板块的影响

• 科创板概念股炒作：在科创板设立前，市场已对科创板概念股进行炒作，如“市北高新”和“张江高科”，其股价在2018年11月至2019年3月期间出现大幅上涨，随后回落。
• 注册制对定价体系的影响：科创板的注册制试点对A股市场产生了深远影响，特别是对壳价值的贬值和股价分化趋势的加剧。市值越大的公司股价表现越强，而小市值公司则面临更大压力。
• 股价分化统计：2016年初至2019年三季度末，不同市值上市公司的股价涨幅呈现显著差异。市值大于2000亿元的公司平均涨幅为45.15%，而市值在50亿元以下的公司平均跌幅达34.38%。

结构分析

一、科创板运行情况回顾

1. 新股发行数量及行业分布：

   • 截至9月30日，科创板已受理企业160家，其中33家已发行上市。
   • 行业分布符合科创板定位，主要集中在新一代信息技术、生物医药、高端装备、新材料等高新技术产业。

2. 股票定价分析：

   • 实行市场化发行定价机制，首批股票市盈率普遍偏高，中位数为47.89倍。
   • 上市首日普遍出现高涨幅，但随后股价回落，平均下跌约40%。
   • 部分公司如中微公司、微芯生物等跌幅显著。

二、科创板对其他板块的影响

1. 科创板概念股炒作：

   • 科创板设立前，市场对相关概念股进行炒作，如“市北高新”和“张江高科”。
   • 两股在2018年11月和2019年2月分别经历两轮炒作，随后股价回落。

2. 注册制改革对定价体系的影响：

   • 注册制改革预期导致壳价值贬值，影响股价分化。
   • 2016年初至2019年三季度末，市值较大的公司股价涨幅显著，而市值较小的公司则普遍下跌。
   • 科创板的推广可能进一步加剧这种分化趋势。

结论

2019年三季度NIFD季报重点分析了科创板的运行情况及其对A股市场的影响。科创板作为注册制改革的试验田，不仅推动了科技创新企业的融资渠道，也对市场估值体系产生了深远影响。随着科创板规模的扩大，其对其他板块的影响将逐步显现，进一步加剧股价分化。同时，市场对新股的炒作行为也需逐步规范，以促进更合理的定价机制。