20230411-华创证券-汽车行业重大事项点评_行业将进入主动去库阶段_把握1+2类机会_16页_2mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

汽车行业在2023年3月进入主动去库阶段，整体销量、库存和价格数据呈现复杂变化。乘联会数据显示，3月狭义乘用车产量同比增长20%，环比增长25%；批发销量199万辆，同比增长9%，环比增长23%；零售销量159万辆，同比增长0.3%，环比增长14%。新能源汽车表现尤为突出，批发销量同比增长35%，环比增长25%，渗透率已达31%。整体来看，3月数据略低于预期，但1季度零售销量好于预期。

主要观点

1. 行业阶段与趋势

• 库存周期变化：行业正从被动加库过渡到主动去库阶段，主机厂开始主动控制库存，3月库存增长仅为13万辆，低于季节性预期（20-40万）。
• 销量趋势：1季度乘用车整体批发销量同比-7%，环比-22%；上险销量同比-14%，环比-28%。但新能源汽车销量表现强劲，全年批发销量预计增长39%，上险销量预计增长42%。
• 价格波动：当前价格竞争主要源于库存周期中的波动与合资品牌价格体系下移，预计未来还将出现电动车价格体系下移。折扣放大现象预计持续至6月末，7-8月可能有所缓解，但8月中下旬预计再度扩大。

2. 投资机会分析

• 整车板块：建议关注吉利汽车、长城汽车、长安汽车，推荐比亚迪。核心车企新品是关注重点，尤其是混动SUV产品，如长城的枭龙系列、吉利的银河L7、长安的深蓝S7。
• 零部件板块：建议关注业绩稳定性高的公司，如敏实集团、银轮股份、旭升集团、爱柯迪、新泉股份、拓普集团。在2-3季度可能迎来反弹机会，同时长期成长布局机会值得关注。

3. 预测与展望

• 全年数据预测：预计全年乘用车批发销量增长3.9%，上险销量增长4.6%。新能源车全年批发销量900万辆，上险销量741万辆。
• 估值分析：乘用车板块PE近期回升，但PB回落；零部件板块PE回升，PB处于历史中枢。板块估值可能在2-3季度出现阶段性企稳。

关键信息

1. 3月行业数据

• 产量：208万辆（同比+20%，环比+25%）
• 批发销量：199万辆（同比+9%，环比+23%）
• 零售销量：159万辆（同比+0.3%，环比+14%）
• 出口销量：29万辆
• 库存变化：总库存约250万辆，燃油车库存约160万辆

2. 新能源车表现

• 批发销量：62万辆（同比+35%，环比+25%）
• 主要车企销量：
  • 比亚迪：20.6万辆
  • 特斯拉：8.9万辆
  • 埃安：4.0万辆
  • 长安：3.3万辆
  • 上汽乘：3.1万辆
  • 吉利：2.8万辆
  • 理想：2.1万辆
  • 五菱：1.6万辆
  • 长城：1.3万辆
  • 蔚来：1.0万辆
  • 哪吒：1.0万辆

3. 估值数据

• 乘用车板块：
  • PE：近期回升
  • PB：近期回落
• 零部件板块：
  • PE：近期回升
  • PB：处于历史中枢

4. 投资建议

• 整车：关注核心车企新品，把握右侧机会，推荐比亚迪。
• 零部件：关注业绩稳定性和成长性，建议关注敏实集团、银轮股份、旭升集团、爱柯迪、新泉股份、拓普集团。

风险提示

• 宏观经济：经济下行可能影响汽车销量。
• 消费预期：国内消费低于预期可能影响行业表现。
• 原材料价格波动：可能对零部件企业利润产生影响。

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 高级研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 研究员：陈佳敏（上海财经大学金融硕士）、李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）

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