20150302-东兴证券-基础化工行业_深度报告-化工新三板交易增多_定增频繁_16页_1mb

化工新三板交易增多，定增频繁深度报告总结

核心内容

本报告分析了2015年新三板化工行业的发展情况，重点包括企业数量、估值水平、交易方式、定增情况及研发投入等方面。同时，推荐了五家重点新三板化工公司：佳先股份、超宇环保、金宏气体、根力多和齐鲁华信。

主要观点

• 企业数量与结构：截至2015年2月13日，新三板化工公司共159家，占新三板总公司的7.92%，其中93%为民营企业，仅有3%为地方国有企业，其余为外资企业、央企及其他类型企业。
• 营收规模：新三板化工公司营收规模普遍较小，2013年平均营收为1.60亿元，而A股化工公司分别为6.23亿元、27.04亿元和63.40亿元。新三板中营收最高的公司为圣泉集团，达到36亿元。
• 盈利能力：新三板化工公司平均毛利率为23.43%，高于A股化工公司13.65%；净利率为5.93%，高于新三板整体3.69%和A股化工公司2.57%。但净利润增长率仅为-29.55%，显示小企业盈利不稳定。
• 估值偏低：新三板化工公司平均市盈率（P/E）为19.80，远低于A股化工公司41.20，存在较大的估值折价，具备转板潜力。
• 交易方式：新三板化工公司以协议转让为主，占93%。做市转让公司仅占7%，但交易活跃度更高。2014年挂牌交易暴增，导致市场交易热度不足。
• 定增情况：近三成新三板化工公司（43家）进行了定增，共54次，主要用途为补充流动资金和优化财务结构。2015年初已有24次定增方案发布，拟募集资金14.62亿元。
• 研发投入：新三板化工公司研发投入占营收比例为7.62%，远高于A股化工公司（4.74%、2.98%、1.61%），在多元化工领域占比显著提高，而传统行业如农药化肥、化纤占比下降。
• 产品创新：新三板化工公司主营产品多为助剂、电子化学品、高分子材料等中下游创新产品，相较于A股公司更注重应用性。
• 重点推荐公司：佳先股份、超宇环保、金宏气体、根力多、齐鲁华信被推荐为具备投资潜力的公司。

关键信息

• 佳先股份：全球领先的新型无毒PVC辅助热稳定剂生产商，产品主要出口欧盟、南北美洲、日韩、东南亚等，市场占有率达85%。
• 超宇环保：专注于空气环保过滤材料，拥有自主知识产权，计划通过定增提升竞争力，预计未来盈利增长。
• 金宏气体：特种气体供应商，产品广泛应用于光伏、LED、集成电路等行业，毛利率稳定在40%以上。
• 根力多：微生物肥料生产商，产品在北方地区畅销，市占率有望提升。
• 齐鲁华信：分子筛生产商，受益于汽车尾气处理市场需求增长，前景广阔。

交易与融资情况

• 交易方式：新三板化工公司主要采用协议转让方式，仅有少数采用做市转让。交易活跃度较低，约64%的公司无交易记录。
• 定增融资：2014年初至2015年，已有43家新三板化工公司实施或公布定增方案，累计募集资金达6.04亿元，未来计划募资14.62亿元。

行业发展趋势

• 转板机制：2015年多层次资本市场之间的联系通道打开，新三板公司存在转板至A股的可能性，主要方式包括设立单独层次或直接转板。
• 市场潜力：新三板化工公司估值偏低，存在较大的挖掘空间，尤其在科技创新能力和产品创新方面表现突出。

结论

新三板化工公司作为中小企业的融资平台，具备较强的科技创新能力和产品创新应用优势，同时存在估值折价和转板潜力。尽管目前交易活跃度不高，但随着市场认知度提升和竞价转让系统的推出，预计未来交易情况将有所改善。重点推荐佳先股份、超宇环保、金宏气体、根力多和齐鲁华信作为具备投资价值的标的。