计算机行业2018年度投资策略：智能时代，把握龙头-20171120-华创证券-45页-3mb

居高望远：2018年计算机行业投资策略总结

核心内容概述

2018年计算机行业有望迎来长周期底部区域的起点，行业基本面已触底，估值处于合理区间，具备一定的安全边际。人工智能作为下一个时代的技术主题，正在加速与垂直行业的融合，推动行业结构性分化，投资应聚焦细分行业龙头。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 板块表现：2017年至今，计算机板块在中信所有子版块中排名倒数第三，跌幅达10.26%。
• 机构持仓：机构持仓比例持续下降，2017Q3仅为1.47%，创近三年新低；机构持股市值稳定在3800亿左右，占流通A股比例处于历史低位。
• 营收与利润：2017年前三季度，计算机板块营收增长9.44%，但归母净利润同比下降15.01%，扣非净利润增长17.11%。
• 外延并购影响：2016年受政策影响，计算机行业并购数量大幅下降，2017年成为外延滞后效应最明显的一年，2018年继续下滑的概率较小。
• 估值水平：行业估值中枢为46X，接近2014年水平，具备一定的安全边际。

2. 人工智能发展趋势

• 互联网经济新常态：中国网民红利逐渐消失，网络经济进入30%减时代，头部竞争加剧。
• AI成为新引擎：人工智能正在接力“互联网+”，成为垂直行业加速拥抱的新方向。
• 应用场景广泛：AI技术已在安防、汽车、零售、医疗、金融、法律、信息安全、教育等领域得到应用。
• 资本支持强劲：近三年AI领域投资呈爆发趋势，资本加速流入AI领域。

3. AI与垂直行业融合

• AI+安防：智能安防成为AI产业化的第一“着陆场”，技术支撑包括芯片、算法和数据。
• AI+汽车：自动驾驶技术正加速商业化，主流车企和IT巨头均有明确的量产时间表。
• AI+零售：无人便利店成为新零售趋势，技术包括混合传感、RFID等。
• AI+医疗：市场需求广阔，应用场景包括虚拟助理、医学影像等，融资额超180亿。
• AI+金融：涵盖智能风控、智能投顾、智能投研、智能支付、智能客服和智能营销等多个领域。
• AI+法律：法律智能检索、文件审阅、自动生成、智能辅助判案等应用场景逐渐成熟。
• AI+信息安全：AI技术成为信息安全领域的新战场，提升安全防护能力。
• AI+教育：因材施教成为趋势，应用场景包括个性化学习、虚拟助手、商业智能化、专家系统等。

4. 技术与产业趋势

• 从“三要素”到“四要素”：AI发展从算法、数据、算力发展到芯片和场景的重要性提升。
• 边缘计算兴起：边缘计算成为趋势，用于满足低延时、低功耗、低成本的应用需求。
• 芯片重要性提升：巨头与创业公司纷纷布局AI芯片，如英伟达、地平线、寒武纪、高通等。

关键信息

1. 行业基本面

• 计算机板块在2017年表现低迷，但已接近底部区域。
• 机构持仓比例下降，但估值处于历史低位，具备投资价值。

2. 人工智能发展

• AI已成为新一轮科技革命的核心驱动力。
• 与垂直行业结合是AI实现商业化的重要途径。

3. 投资建议

• 投资应聚焦细分行业龙头，如安防、金融、医疗、零售、汽车、工业、信息安全、家居等。
• 推荐公司包括：科大讯飞、华宇软件、同花顺、海康威视、大华股份、千方科技、神州泰岳、东方网力、思创医惠、佳都科技、四维图新等。

风险提示

• 商誉减值风险
• 解禁和减持风险
• 下游行业景气度持续下行风险
• 人力成本持续上升风险

总结

2018年计算机行业将进入结构性分化阶段，AI技术作为核心驱动力，正在加速与垂直行业的融合。行业基本面已触底，估值处于合理区间，具备一定的安全边际。投资应关注细分行业龙头，把握AI技术带来的新机遇。同时，需警惕行业面临的潜在风险，如商誉减值、解禁减持等。