20240819-国金证券-苑东生物-688513.SH-上半年营利双增_由仿到创加快转型_4页_797kb

公司业绩亮点：

1. 营收与利润大幅增长： 2024年上半年公司营收达67亿元，同比增长205.6%，归母净利润146亿元，同比增长113.8%；单Q2营收355亿元，扣非净利润62亿元，同比增长155.1%。

2. 研发创新力度加大： 半年报研发投入122亿元，同比增长117.4%，研发费用率达18.27%。在研项目80余个，创新药类项目占比高达85%。

   • 小分子阵营： EP-0108、EP-0146进度加快；
   • 生物药研发聚焦镇痛： EP9001A单抗已进入临床II期。

3. 麻醉镇痛产品矩阵稳固： 已上市产品15个，在研20余款；主要产品市占率居首，尤其盐酸纳美芬等单品表现优异。

4. 股权激励：
   2024年4月发布股权激励计划，要求2024-2026年营收年复合增速24.3%，核心骨干将认购109万股，显示管理层对增长的信心。

盈利预测：

维持2024/25/26年营收预测为14/18/21亿元，同比增长28%/23%/17%；归母净利润预期为283/339/400亿元，增长率分别为25%/20%/18%，维持“增持”评级。

风险提示：

研发不及预期、集采风险及销售不达预期。

关键财务数据：

• 营收： 2022/2023/2024E：11.71/11.17/14.33亿元；增长率：-4.56%/28%/22.7%。
• 净利润： 2022/2023/2024E：2.47/2.83/2.83亿元；增长率：+14.4%/14.7%/8.1%。
• ROE/P/E： 2023年分别为10.08%/64.4倍。

总结：

苑东生物因研发转型和产品布局潜力被看好，股权激励计划强化发展信心。市场推荐评级为增持，未来三年营收与利润预期均存在成长空间，但需关注药品研发及销售风险。