20260608-东吴期货-贵金属月报_地缘局势反复_金属承压运行_42页_1mb

报告摘要

贵金属月报总结：地缘局势反复金属承压运行

核心内容概述

2026年5月，全球贵金属市场整体震荡偏弱运行，黄金、铂金、钯金等品种均出现不同程度下跌，白银则小幅上涨。市场波动主要受地缘政治局势反复、美联储政策预期、通胀数据超预期等多重因素影响。报告指出，尽管短期贵金属承压，但长期来看，黄金仍受益于避险需求和央行购金趋势，白银则因供需缺口及新兴领域需求支撑而具备长期上涨潜力。

主要观点

1. 5月贵金属市场表现

黄金：COMEX黄金主连月度跌幅 $1.43%$，沪金主连跌幅 $2.63%$。
白银：COMEX白银主连涨幅 $1.83%$，沪银主连涨幅 $1.23%$。
铂金：NYMEX铂主连跌幅 $3.65%$，广交所铂主连跌幅 $3.38%$。
钯金：NYMEX钯主连跌幅 $12.41%$，广交所钯主连跌幅 $10.23%$。

2. 宏观因素分析

美国通胀超预期：4月CPI同比上涨 $3.8%$，创2023年以来最快涨幅；核心CPI同比上涨 $2.8%$，环比上涨 $0.4%$。PPI同比上涨 $6%$，创2022年12月以来新高，核心PPI同比上涨 $5.2%$。
美联储政策预期：新任主席沃什强调控制通胀和压缩资产负债表，30年期美债收益率创阶段性新高，且CME Fed Watch显示年内降息概率较低，加息预期上升，对贵金属形成压力。
GDP数据下修：美国一季度GDP增速从初值 $2.0%$ 下修至 $1.6%$，反映经济增速放缓，通胀上行对经济的影响逐渐显现。
地缘局势反复：中东局势的不确定性持续扰动市场，美伊和谈进程曲折，油价中枢抬升，进一步强化了降息延后的预期。

3. 基本面分析

黄金：
- 央行购金趋势未变，4月全球央行净购金17吨，波兰央行为最大买家。
- 中国央行连续第19个月增持黄金，5月末储备量达7496万盎司。
- 5月印度提高黄金进口关税，抑制了部分实物买盘。
- 投资者重新转向黄金ETF，4月流入资金达66亿美元，总持仓增长至历史第三高位。
白银：
- 全球白银供需缺口持续扩大，2026年缺口预计达1439吨，为连续第六年出现缺口。
- 银行库存处于低位，COMEX白银库存5月末为3.164亿盎司，较去年10月高点去库2.154亿盎司。
- 银价受地缘冲突、就业数据等短期因素影响较大，但长期仍受工业需求和新兴领域推动。
铂金：
- 2026年第一季度铂金市场出现8吨盈余，但全年预计供应短缺9吨，为连续第四年。
- 工业需求增长，尤其是玻璃行业需求激增 $83%$，推动铂金需求上涨 $9%$。
- 交易所库存及ETF投资渠道出现净流出，对铂金价格形成压力。
钯金：
- 2026年钯金市场供需格局反转，预计供应量增加 $2.71%$ 至294.20吨，需求量减少 $8.85%$ 至287.40吨。
- 工业需求仍是主要驱动力，但汽车催化剂需求下降 $4.85%$，拖累整体需求。