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国泰君安期货商品研究晨报总结

核心内容概述

本报告为2022年6月23日国泰君安期货的商品研究晨报，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等商品的市场分析。

整体来看，多数商品处于震荡状态，部分商品如黄金、铜、铝等受宏观因素和基本面影响，趋势强度偏弱或中性，市场情绪较为悲观，操作方向不明确。

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主要观点与策略

黄金

• 核心观点：黄金维持震荡，20日均线踌躇，短期趋势强度为0。
• 基本面：美国货币环境仍处于紧缩通道，通胀指标未见明显回落，黄金多配的绝对和相对收益或有更强的确定性。
• 建议：短周期货币紧缩路径下黄金波动反复，建议关注经济周期向滞胀-衰退方向演进的逻辑。

白银

• 核心观点：白银震荡，趋势强度为0。
• 基本面：白银价格受美元指数和宏观环境影响，震荡运行为主。
• 建议：短期不宜追空，建议关注市场情绪和供需变化。

铜

• 核心观点：库存下降限制价格回落，趋势强度为-1。
• 基本面：美联储加息预期持续，铜精矿供应偏紧，国内再生铜进口盈利扩大，但精废价差倒挂。
• 建议：关注国内外库存变化和美元指数走势，操作上建议谨慎。

铝

• 核心观点：考验5月前低，趋势强度为0。
• 基本面：铝价震荡下行，受美元流动性收紧和经济周期影响，存在向完全成本靠拢的驱动。
• 建议：短期关注5月前低是否有效下破，若下破则下方空间打开。

锌

• 核心观点：多空交织，区间震荡，趋势强度为0。
• 基本面：供应忧虑和成本压力支撑锌价，宏观偏空但微观支撑明显。
• 建议：短期震荡运行，关注现货成交和库存信号。

铅

• 核心观点：沪铅震荡运行，内外比值回升，趋势强度为0。
• 基本面：需求疲软和供应偏紧限制铅价下跌空间。
• 建议：低位震荡，关注市场情绪和供需变化。

镍 & 不锈钢

• 核心观点：镍基本面偏弱，不锈钢震荡运行，趋势强度分别为-1和0。
• 基本面：镍价受供给侧放量和钢厂减产影响，不锈钢终端需求疲软，成本支撑有限。
• 建议：不锈钢短期震荡，关注终端需求和钢厂减产情况。

铁矿石 & 螺纹钢 & 热轧卷板

• 核心观点：铁矿石震荡反复，螺纹钢与热轧卷板低位反复，趋势强度分别为-1和0。
• 基本面：钢厂减产和需求疲软导致供需矛盾加剧，铁矿石库存持续去化，但未来或面临边际转弱。
• 建议：短期震荡，关注成材能否企稳，谨慎抄底。

硅铁 & 锰硅

• 核心观点：硅铁弱势延续，锰硅震荡，趋势强度分别为-1和0。
• 基本面：终端需求疲软和市场情绪悲观导致双硅价格承压，锰硅受成本支撑。
• 建议：双硅以偏弱震荡为主，建议继续观望。

焦炭 & 焦煤

• 核心观点：焦炭与焦煤筑底震荡，趋势强度为0。
• 基本面：钢厂减产影响焦炭需求，焦煤流拍率高企，市场情绪悲观。
• 建议：短期弱势难改，建议谨慎抄底。

动力煤

• 核心观点：市场分歧，区间震荡，趋势强度为0。
• 基本面：需求恢复缓慢，供给端资源短缺，价格受政策约束。
• 建议：关注迎峰度夏需求和政策影响，建议区间操作。

玻璃

• 核心观点：不宜追空，市场转为震荡市，趋势强度为0。
• 基本面：需求疲软，价格承压，但市场情绪有所修复。
• 建议：短期震荡，不宜追空。

其他商品

• PTA & MEG：多TA空EG。
• 橡胶：震荡偏强，受刺激政策影响。
• 沥青：成本带动偏弱运行，基差快速走强。
• LLDPE & PP：短期不追空，中期压力仍在。
• 纸浆 & 甲醇：低位震荡。
• 尿素：供需矛盾逐渐缓解。
• 苯乙烯：顶部已现。
• 纯碱：负反馈持续，短期不追空。
• LPG：跟随油价走低。
• 短纤：做缩涤棉价差。
• PVC：持续大跌，关注成本支撑。
• 燃料油 & 低硫燃料油：油价破位下跌，暂时观望。
• 棕榈油：产地价格持续下行，等待需求支撑。
• 豆油 & 豆粕：关注CBOT大豆走势，市场普跌。
• 豆一：或偏弱运行。
• 白糖：维持弱势思维。
• 棉花：关注政策动向。
• 鸡蛋：关注成本位做多机会。
• 生猪：宏观情绪影响，盘面短期博弈。

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关键信息汇总

宏观因素

• 美联储主席鲍威尔在听证会上强调需看到通胀降低的有力证据才能改变加息路径，并承认加息可能导致衰退。
• 美元指数回落，人民币汇率小幅上涨，美元兑离岸人民币涨幅较大。
• 中国经济复苏不及预期，终端需求疲软，钢厂亏损扩大，主动减产增多。

行业动态

• 铜：Codelco工人罢工影响矿山生产，国内再生铜进口盈利扩大。
• 铝：国内铝锭社会库存下降，海外库存亦减少。
• 锌：供应忧虑和成本压力支撑锌价。
• 镍：印尼镍中间品投产对国内精炼镍消费形成冲击。
• 铁矿石：港口库存持续去化，但钢厂减产导致供需矛盾加剧。
• 焦炭 & 焦煤：下游需求疲软，流拍率高企。
• 动力煤：需求恢复缓慢，价格受政策约束。

市场情绪

• 多数商品市场情绪悲观，趋势强度偏弱。
• 部分商品如黄金、不锈钢等受成本支撑或宏观逻辑支撑，短期震荡为主。

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总结

整体来看，2022年6月23日，商品市场呈现震荡格局，受美联储加息预期、经济衰退风险、终端需求疲软、供应端变化等多重因素影响。黄金和白银受通胀预期支撑，震荡运行；铜、铝、锌等工业品因库存下降、成本支撑或供应紧张而维持震荡偏弱态势；焦炭、焦煤、动力煤等受终端需求疲软影响，继续筑底震荡；不锈钢、玻璃等商品短期震荡，建议谨慎操作。市场情绪整体偏空，操作上建议以震荡思路对待，关注供需变化和政策动向。