2022年度A股并购市场总结与2023年度展望：并购重组能否成为A股牛市的助推器？-20230822-联储证券-34页_3mb

A股并购重组市场总结与2023年展望

核心内容概览

2022年A股并购市场呈现活跃态势，整体交易数量及金额均实现双增长，成为市场资源配置的重要手段。然而，借壳上市市场却持续低迷，部分借壳炒作行为引发市场投机，对A股行情造成负面影响。2023年，随着注册制深化，并购重组有望成为PE项目退出的主要渠道，并推动A股市场向更健康的方向发展。

主要观点与关键信息

一、2022年A股并购市场显著活跃

• 交易数量与金额双增长：全年并购重组交易共计6,832次，交易金额约2.8万亿元，较上年增长27.64%。
• 产业并购为主流：84起交易为产业并购，占比达77.06%，表明市场更关注产业整合。
• 国有资本主导：国有上市公司发起的资产收购交易金额达1.43万亿元，占市场总额的65%。
• 年轻上市公司崛起：上市不足3年的公司发起交易数量增长明显，交易规模接近1,500亿元。
• 借壳上市边缘化：仅有4起借壳交易，且多数未成功，借壳市场已明显降温。

二、借壳上市的市场风险

• “假重组”炒作盛行：前十大涨幅股票中一半为“假重组”炒作，如绿康生化、西安饮食等。
• 四大借壳绯闻带坏市场：西凤酒、习酒、劲酒、荣耀等借壳传闻引发股价异常波动。
• 真借壳表现平平：4起真借壳交易在预案后涨幅平均为零，部分甚至下跌。
• 政策建议：
  • 正式关闭借壳上市通道，减少市场炒作。
  • 调整借壳上市认定标准，区分产业并购与“净壳”交易。
  • 引导巨头企业通过私有化退市、场外并购后再上市。

三、控制权交易市场变化

• 协议收购减少：2022年协议收购完成控制权变更的公司为42家，占总控制权变更的33.33%。
• 民营收购方占比提升：2022年民营收购方占比达50%，表明民营资本流动性有所改善。
• 溢价率明显提高：整体溢价率从2019年的12.44%升至2022年的20.15%，反映市场信心回升。
• 国资收购表现不佳：2019-2022年国资收购上市公司市值和业绩表现均未达预期，部分出现踩雷事件。
• 新变化：国资与外部资本合作：6起交易由国资作为LP与外部资本共同设立基金完成，降低风险并引入优质资产。

四、其他市场特征

• 创业板借壳仅有一例：润泽科技借壳普丽盛，成为唯一成功案例。
• 中小市值公司边缘化：难以找到高质量并购标的，探索“PE入驻+跨界投资”等新模式。
• 破产重整受理难度加大：2022年仅11家上市公司破产重整被受理，部分公司因未解决历史问题被驳回。
• 重整收益与风险并存：平均收益率达126.98%，但部分公司仍面临退市风险。
• 首例破产清算：海润光伏成为A股首家破产清算的上市公司，警示投资者风险。

五、2023年趋势预判与政策建议

• 并购重组成为PE退出主渠道：随着IPO门槛提高，PE项目更倾向于通过并购退出。
• 市场进一步分化：大市值公司和行业龙头更易获得并购资源，小市值公司风险加剧。
• 政策建议：
  • 为散户提供简易入市通道，体现“人民属性”。
  • 借鉴社保基金和养老金制度，设立10只FOF基金供散户认购，提升市场公平性。
  • 实行末位淘汰机制，确保基金质量。

结构总结

1. 并购市场活跃度提升

• 交易数量与金额双增长。
• 产业并购成为主流，国有资本主导。
• 年轻上市公司参与度提高。

2. 借壳上市市场边缘化

• 借壳交易数量下降，市场炒作风险高。
• “假重组”导致市场扭曲，需政策引导与监管加强。

3. 控制权交易市场变化

• 协议收购减少，司法裁定与破产重整成为主流。
• 民营收购方比例上升，国资收购更注重产业价值。

4. 市场分化加剧

• 大市值公司更具并购优势，小市值公司面临更大风险。
• 并购市场成为PE退出的重要渠道。

5. 政策建议

• 关闭借壳上市通道，优化市场结构。
• 引导合理并购方式，提升市场效率。
• 设立简易入市通道，保护中小投资者利益。

总结

2022年A股并购市场呈现出明显的活跃趋势，尤其是在产业并购和国有资本主导方面表现突出。然而，借壳上市市场却因“假重组”炒作而陷入低迷，影响市场健康发展。2023年，随着注册制的深入，并购重组将成为PE项目退出的主要方式，市场进一步分化，大市值公司更易受益，而小市值公司风险加大。政策层面需加强监管，关闭借壳通道，引导合理并购，并设立面向散户的简易入市机制，以实现更公平、更健康的资本市场生态。