20210714-国盛证券-明泰铝业-601677.SH-多因素共振兑现单吨盈利空间_公司经营业绩改善具备持续性_3页_538kb

明泰铝业（601677.SH）总结

核心内容

明泰铝业于2021年7月13日发布半年度业绩预增公告，预计2021年H1实现归母净利润8-8.5亿元，同比增长128%-142%；扣非归母净利润7-7.5亿元，同比增长132%-148%。其中，2021年Q2归母净利润为4.77-5.27亿元，环比提升47.4%-62.9%，同比增长107.6%-129.4%。公司单吨盈利显著提升，二季度单吨净利约1606-1774元，单吨扣非净利约1427-1595元，环比提升约460元/吨，净利率达9.7%，年化净资产收益率达19.3%，均创历史新高。

主要观点

业绩改善原因

1. 市场需求旺盛：汽车、新能源用铝需求增长，推动公司部分产品加工费上调，高附加值产品占比提升。
2. 产品售价提升：电解铝价格上行趋势，利好公司产品售价。
3. 产线效率提升：现有产线效率大幅提高，产销水平同比提升约30%，降本增效进一步显现。
4. 原料端优化：积极推进再生铝及铝渣综合利用，实现原料端成本优势。

未来增长预期

1. 订单充足：在手订单已排产至三季度，预计全年铝板带箔产销实现120万吨。
2. 规模效应显现：公司通过研发驱动和先进设备投入，进入精深加工领域，对接高增速市场。
3. 盈利能力提升：公司预计2021-2023年归母净利润分别为15.44亿元、18.96亿元、22.39亿元，对应PE分别为10.9倍、8.9倍、7.5倍，PB分别为1.7倍、1.4倍、1.2倍，显示估值持续下降，盈利预期上升。

关键信息

财务指标概览

估值与成长性

• 公司估值持续下降，盈利预期持续上升，体现出市场对其长期成长能力的认可。
• 2021年7月13日收盘价为24.93元，总市值170.16亿元，总股本682.56百万股，其中自由流通股占比96.95%。
• 30日日均成交量为10.86百万股，显示市场关注度较高。

业绩驱动因素

• 成本控制：公司通过优化生产流程和管理效率，有效控制成本。
• 市场扩张：铝加工市场增量向高附加值场景集中，公司具备技术壁垒和设备优势，有望持续受益。
• 行业格局：行业产能利用率呈现层次化，公司作为龙头企业，具备显著的客户和市场优势。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内铝加工行业龙头，具备良好的成本控制能力，通过研发驱动和先进设备投入，进入精深加工领域，对接高增长市场空间。公司单吨加工费和产能利用率提升有望带来业绩稳健增长，未来三年归母净利润有望持续增长，体现出长期竞争优势。

风险提示

1. 材料价格波动风险
2. 市场恶性竞争风险
3. 现金流超预期波动风险