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朝闻国盛总结：能源转型与行业表现分析

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦于极端天气与双碳战略对能源行业的深远影响，尤其关注煤炭达峰时间及煤炭企业转型。同时，还对多个行业及个股进行了详细分析，涵盖策略、煤炭开采、有色金属、通信、汽车、纺织服饰、国防军工、海外、建筑、医药生物等领域。

主要观点

1. 煤炭行业：达峰时间预期在2027-2028年

• 极端天气与双碳战略推动火电调峰职责增加，煤炭需求短期内难以大幅下降。
• 在新兴产业及高耗能行业用电增长的背景下，预计2027-2028年为煤电/电煤达峰时间。
• 煤炭板块正迎来业绩与估值的戴维斯双击，高利润与高现金流推动企业持续分红。
• 重点推荐企业：华阳股份（转型先锋）、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源（高长协占比、高分红煤企）；焦煤首选山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

2. 华阳股份：新能源转型加速

• 公司更名后，新能源业务成为重点发展方向，已投产1GW钠离子电芯。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为66.6亿元、81.8亿元、89.4亿元，EPS分别为2.77元、3.40元、3.74元，对应PE分别为6.6、5.4、4.9倍。
• 维持“买入”评级，强调其在新能源领域的布局与增长潜力。

3. 有色金属：中科三环布局新能源车供应链

• 中科三环作为稀土永磁龙头，具备全球新能源车核心供应链地位。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为9.0亿元、12.7亿元、16.2亿元，对应PE分别为18.8、13.2、10.4倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，强调其在高性能稀土磁材领域的优势。

4. 通信：海底数据中心推动绿色算力发展

• 海底数据中心（UDC）被选为碳中和重要技术方案，具备高算力密度、低能耗特点。
• 单舱PUE可低于1.1，运维成本降低22%，综合成本降低29%。
• 项目可在90天内完成部署，具备快速落地能力。
• 风险提示包括碳中和进展不及预期与算力需求下行。

5. 汽车：双环传动Q3业绩亮眼，新能源布局持续兑现

• 公司Q3归母净利润预计1.4~1.6亿元，同比+42%~63%，环比+6%~21%。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.75/7.49/9.85亿元，对应PE分别为38/29/22倍。
• 维持“买入”评级，强调其在新能源领域的布局与业绩增长。

6. 纺织服饰：波司登进入销售旺季

• 多地低温来袭，公司进入销售旺季。
• 预计FY2023~2025年归母净利润分别为24.9/29.8/35.7亿元，当前PE为16倍，估值具备吸引力。
• 维持“买入”评级，强调其品牌升级与渠道优化带来的增长动力。

7. 国防军工：湘电股份与振华科技业绩高增

• 湘电股份：预计2022年前三季度扣非归母净利润同比增长359.88%~425.17%，业绩增长显著。
• 振华科技：预计2022年前三季度归母净利润同比增长88.34%~98.81%，公司为CEC旗下军工电子与半导体大本营。
• 两家公司均被给予“买入”评级，认为其在舰船电力推进、电磁能等领域具备强劲增长潜力。

8. 海外：阿里巴巴电商边际复苏

• 电商业务呈现边际复苏，用户分层运营加强。
• 云计算短期波动，但结构持续优化，EBITA利润增速有望转正。
• 预计2023-2025财年收入分别为8877/9714/10511亿元，non-GAAP归母净利分别为1225/1308/1492亿元。
• 维持“买入”评级，强调其在电商与云计算领域的持续增长。

9. 建筑：华铁应急盈利恢复，转债强化扩张

• Q3盈利明显恢复，全年有望延续较快增长。
• 公司拟发行18亿可转债，强化扩张能力。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为6.7/9.0/12.0亿元，对应PE为13/9/7倍。
• 维持“买入”评级，强调其在轻资产模式下的投资性价比。

10. 医药生物：国际医学IVF资质落地，估值修复可期

• 公司IVF资质顺利落地，西安高新医院获批试运行。
• 预计2022-2024年收入分别为30.2/44.7/58.8亿元，归母净利润分别为-5.90/0.49/2.95亿元。
• 当前PS为7.1x，未来有望实现15%净利率，对应PE为30x，估值处于低位。
• 维持“买入”评级，强调其在辅助生殖领域的增长潜力。

关键信息

• 煤炭行业受极端天气与双碳政策双重影响，短期内需求支撑明显，长期达峰时间预计在2027-2028年。
• 新能源转型成为煤炭企业发展的新方向，华阳股份作为转型先锋受到重点推荐。
• 有色金属行业受益于新能源车需求增长，中科三环作为稀土永磁龙头，具备长期增长空间。
• 海底数据中心作为绿色算力方案，具备高算力密度与低能耗优势，推动数据中心行业低碳发展。
• 国防军工领域表现强劲，湘电股份与振华科技业绩高增，受益于军品需求提升与技术突破。
• 阿里巴巴在电商与云计算领域呈现边际复苏，EBITA利润增速有望转正。
• 建筑行业中，华铁应急盈利恢复，产能扩张动力充足，可转债融资强化发展。
• 波司登受益于低温天气，进入销售旺季，品牌与渠道优化驱动增长。
• 国际医学在辅助生殖领域迎来政策利好，估值修复可期。

风险提示

• 外资配置分歧、汇率贬值、电力需求不及预期、清洁能源超预期、新能源业务不确定性。
• 稀土原材料涨价、技术路线变革、产能落地不达预期。
• 碳中和进展不及预期、算力需求下行。
• 宏观经济下行、疫情反复、原材料价格波动、新客户拓展不利。
• 军品批产不及预期、CEC定位变化、军工电子发展不及预期。
• 主品牌升级效果不达预期、冷暖冬影响终端销售。
• 设备出租率下降、行业竞争加剧、轻资产业务推进不及预期。
• 钢材价格波动、产能利用率不足、疫情反复。

行业表现概览

前五名行业（1年周期）

后五名行业（1年周期）

投资建议

• 煤炭板块：推荐华阳股份、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
• 有色金属：推荐中科三环。
• 通信：关注海底数据中心发展。
• 汽车：推荐双环传动。
• 纺织服饰：推荐波司登。
• 国防军工：推荐湘电股份、振华科技。
• 海外：推荐阿里巴巴-SW。
• 建筑：推荐华铁应急、鸿路钢构。
• 医药生物：推荐国际医学。

总结

本期《朝闻国盛》围绕极端天气与双碳战略对能源行业的影响，分析了煤炭达峰时间及企业转型趋势。同时，对多个行业与个股进行了深入研究，指出新能源、军工、电商等领域具备较强增长潜力，建议投资者关注相关标的。整体来看，市场在政策支持与行业结构性复苏背景下，部分板块正迎来估值修复与业绩增长的双重机遇。