20250608-招商期货-原油周度报告_利多预期能否持续_油价上行空间恐有限_10页_643kb

策略报告总结：2025年6月8日

核心内容概览

本报告分析了2025年6月3日至6月6日期间原油市场的走势与基本面情况，重点关注了欧佩克+增产、地缘政治风险、美国原油产量与库存变化、国际需求及价差结构等方面。报告指出，尽管短期油价因地缘政治因素有所支撑，但中长期来看，市场基本面存在过剩风险，油价上行空间有限。

主要观点

• 短期油价支撑：欧佩克+增产幅度未超预期，俄乌关系紧张及中美关系缓和为油价提供短期支撑。
• 远期压力：下半年非欧佩克增产将集中释放，美国经济走弱风险上升，可能对油价形成下行压力。
• 交易策略：建议以逢高空为主，即使短期需求支撑油价，但远月基本面过剩压力较大，需警惕油价回调。
• 油价震荡区间：预计短期油价震荡区间为布伦特58-68美元/桶，SC原油期货关注500元/桶附近逢高做空机会。

关键信息

一、供应端分析

• 欧佩克+增产：欧佩克+预计每季度增产50-60万桶/天，且无补偿性减产迹象，供应压力持续。
• 沙特增产不及预期：5月沙特增产11万桶/天，低于计划的23万桶/天。
• 利比亚增产：利比亚意外增产5万桶/天，部分弥补沙特缺失的增量。
• 俄罗斯产量：俄罗斯4月原油产量持平，但仍然超产12万桶/天。
• 伊朗潜在增产：若美伊谈判达成协议，伊朗原油产量和出口量有潜在50万桶/天的增长空间，若谈判破裂则可能面临更严制裁，供应或下降。

二、美国基本面

• 原油产量：上周美国原油产量小幅增加0.7万桶/天，3月环比增加24万桶/天。
• 钻机数：美国油气钻机数本周减少3座，显示勘探活动趋于稳定。
• 炼厂开工率：炼厂开工率快速回升3.2个百分点，但开工率仍低于去年水平。
• 需求变化：汽油消费环比下降118万桶/天，馏分油消费环比下降74万桶/天，4周移动平均均显示同比下降。
• 库存情况：美国原油及石油制品总库存累库1343万桶，其中成品油库存累库超预期，库欣交割库累库58万桶。

三、国际需求与库存

• 亚太需求：亚太油品需求占全球30%，中国原油进口量环比减少81万桶/天，但1-4月均值同比增加7万桶/天。
• 印度消费：印度5月成品油消费环比增加28万桶/天，1-5月均值同比持平。
• OECD库存：2月OECD油品库存去化2500万桶，处于五年均值以下；而由于炼厂检修，原油库存环比累积900万桶。
• 欧洲库存：欧洲ARA原油库存环比增加47万桶，成品油库存环比去库63万桶，成品库存与同比持平。
• 新加坡库存：新加坡成品油库存去库7万桶/天，但燃料油库存累积。

四、价差结构

• 外盘月差：本周外盘月差走强，半年内的Back结构加深，半年后的Contango结构走平。
• 裂解价差：柴油利润走强，而汽油裂解走弱，需警惕汽油旺季不旺的风险。
• BW价差：Brent-WTI价差收窄，因布伦特跌幅更大，欧佩克+增产对布伦特形成利空。
• 布迪价差：Brent-Dubai价差走扩，因欧佩克+扩大增产导致迪拜掉期价格偏弱。

风险提示

• 政策风险：关税政策解除、欧佩克+停止增产、页岩油减产、美国对俄、伊、委内瑞拉的制裁。
• 地缘政治风险：美伊谈判结果、俄乌局势变化。
• 经济风险：美国经济走弱可能影响原油需求。

研究员简介

• 安婧：招商期货原油研究员，英国华威大学金融硕士，长期从事能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾与数据分析中判断行情走势。
• 荣誉：曾获《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 资格：从业资格号：F3035271，投资咨询资格：Z0014623。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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