20210129-群益证券-迪安诊断-300244.SZ-2020年净利同比增长105至135_2020Q1业绩仍具弹性_3页_288kb

迪安诊断(300244.SZ) 详细总结

核心内容概览

迪安诊断是一家专注于医学诊断服务与体外诊断产品的公司，其业务结构以体外诊断产品为主（占比61.6%），医学诊断服务次之（占比37.1%），冷链运输和健康体检占比较小（分别为0.2%和1.1%）。2021年1月29日，公司发布2020年业绩预告，并给出目标价53元。机构投资者在流通A股中占比为基金4.4%、一般法人15.6%，显示市场参与度相对较低。

股价与市场表现

• A股价（2021/1/28）：41.75元
• 深证成指（2021/1/28）：14913.21
• 股价12个月高/低：52.38 / 22元
• 总发行股数（百万）：620.46
• A股数（百万）：457.55
• A市值（亿元）：191.03
• 每股净值：7.63元
• 股价/账面净值：5.47倍
• 股价涨跌（一个月/三个月/一年）：25.0% / 21.1% / 未提供

近期评等

• 2020-10-28：收盘价39.19元，评级为区间操作。

业绩分析

2020年业绩预告

• 净利润：预计7.1至8.2亿元，同比增长105%至135%
• 扣非净利润：预计6.5至7.7亿元，同比增长139%至182%
• 经营性现金流净额：预计约15亿元，同比大幅增长2.1倍
• Q4业绩：由于集中计提商誉，表观亏损0.8亿至1.9亿元，但剔除商誉减值及非经常性损益后，实际经营净利润约2.3-3.7亿元，同比增长29%至112%

盈利预测（2020-2022）

业绩增长原因

1. 新冠疫情带来的检测业务增量：预计2020年全年核酸检测超过3000万人份。
2. 原有业务恢复性增长：疫情后医院诊疗恢复，推动常规检测业务和产品销售增长。
3. 规模效应显现：盈利实验室数量增加，毛利率提升，费用率下降。

商誉减值分析

• 公司过去通过收购检测产品销售渠道商形成较多商誉，2020Q3末商誉仍为17亿元。
• 此次计提商誉减值约4.2亿至4.5亿元，预计商誉将降至12.5亿至12.8亿元。
• 商誉减值压力大幅减轻，有助于缓解市场担忧。

估值与投资建议

• 目标价：53元
• 当前PE（2021年）：35倍
• 2021年PE预测：22倍
• 2022年PE预测：25倍
• 投资评等：Buy（买进）
• 潜在上涨空间：15%至35%
• 理由：实际经营业绩增长明显，且2021年Q1受益于新冠检测，叠加低基期效应，业绩将继续高速增长。

风险提示

1. 实验室盈利不及预期
2. 诊断产品市场竞争激烈，可能导致价格下降
3. 商誉减值风险
4. 应收账款风险

投资评等说明

财务报表摘要

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）

总结

迪安诊断在2020年实现了显著的业绩增长，主要受益于新冠疫情带来的核酸检测业务增量和原有业务的恢复性增长。尽管有大额商誉减值影响表观利润，但实际经营业绩增长强劲，现金流大幅改善。公司预计2021年将继续受益于新冠检测业务，叠加低基期效应，业绩增长预期良好。当前估值合理，投资建议为买进，潜在上涨空间在**15%至35%**之间。然而，需关注实验室盈利、产品价格竞争、商誉减值及应收账款等潜在风险。