固收：长债收益率快速上行后的机会-240428-东吴证券-35页_1mb

东吴固收周报核心内容总结

一、国内债市分析

1. 长债收益率下行及影响

   • 《金融时报》央行观点引致长债收益率应保持合理区间，若下行空间有限，预期将引导利率上行
   • 地方专项债与超长期国债供给冲击、城投及地产债供给减少加剧“资产荒”，资金流入利率债
   • 短期关注交易结构拥挤和利率债供给边际变化

2. 信用利差与等级利差收窄

   • 信用债市场波动收敛，尤其短期融资券和中长期票据赤字收窄
   • 城投债利率波动较为显著，需警惕评级下调风险

二、美债市场与通胀预期

1. 美债收益率变化逻辑

   • 美联储态度趋谨慎，经济韧性支撑核心通胀“再加速”，或推迟降息路径
   • 消费与住房数据呈现分化，高利率压制房地产市场

2. 通胀粘性与增长风险

   • 3月PCE同比超预期（27%），反映美国通胀顽固性
   • 增长数据仍不稳定，警惕“增长收缩+通胀上行”叠加风险

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