20181125-安信证券-新三板环保行业策略_从小黄狗150亿估值看再生资源回收市场_14页_1mb

从小黄狗150亿估值看再生资源回收市场总结

核心内容概述

本报告分析了2018年再生资源回收市场的发展趋势，重点围绕“小黄狗环保科技”这一互联网环保企业展开，探讨其高估值背后的原因及市场前景。同时，报告总结了国家政策对垃圾分类及再生资源回收行业的推动作用，并对再生资源市场潜力、行业龙头发展机会以及环保行业相关数据进行了梳理。

主要观点与关键信息

1. 小黄狗环保科技的高估值与运营模式

• 高估值：易事特（300376.SZ）拟以1.5亿元收购小黄狗0.99%股权，使其估值达到151.52亿元。
• 运营模式：采用“物联网+智能回收”模式，通过AI智能垃圾分类回收箱实现生活垃圾前端分类、中端运输、末端处理。
• 覆盖范围：小黄狗智能回收箱已进驻25个城市，覆盖超过2000个社区及写字楼、高校等。
• 用户增长：小黄狗APP注册及使用人数接近60万，市场反馈良好。
• 亏损现状：2018年前三季度营业收入仅为39.77万元，亏损608.96万元，但已签订对赌协议。

2. 国家政策推动垃圾分类市场发展

• 政策背景：2018年7月发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，提出全面建立固体废物处理机制，推动垃圾分类。
• 法律支持：生态环境部发布《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）》，增设生活垃圾分类制度。
• 地方响应：山西省发改委等五部门联合发布《关于完善固体废物处理收费机制的通知》，成为首个省级垃圾分类收费指导文件。
• 立法进展：上海市《生活垃圾管理条例（草案）》进入二审，显示政策加速推进。

3. 再生资源回收市场潜力巨大

• 市场规模：2014年再生资源产业产值已突破6000亿元，2016年回收总量约为2.56亿吨，同比增长3.7%。
• 回收总值：2016年十大再生资源回收总值为5902.8亿元，同比增长14.7%。
• 主要品类：废钢、废有色、废塑料、废纸合计占比超过80%，是再生资源回收的主要组成部分。
• 进口依赖：废纸、废有色金属、废塑料进口依赖度较高，禁止洋垃圾入境政策对进口依赖型企业造成影响。
• 市场潜力：国内通道开启，再生资源市场有望扩容，尤其是垃圾处理、垃圾分类、再生资源回收等细分领域。

4. 行业发展趋势与龙头优势

• 行业整合：随着政策推进，再生资源行业集中度提升，中小企业逐步退出。
• 先发优势：已建立国内采购渠道、具备领先技术和运营能力的行业龙头将优先受益。
• 技术驱动：小黄狗通过大数据、人工智能、物联网等技术推动垃圾分类回收，提升效率和用户体验。

5. 垃圾分类与环保行业进展

• 市场加速：垃圾分类从城市逐步向农村推进，生活垃圾处理体系不断完善。
• 环保行业数据：2018年11月19日至23日期间，环保行业整体表现不佳，A股环保板块下跌8.12%，新三板环保做市指数下跌0.44%。
• IPO进展：21家新三板环保企业进入上市辅导，其中部分拟登陆主板或创业板。

风险提示

• 政策推进不及预期：垃圾分类政策执行力度可能不如预期，影响行业整体发展。
• PPP订单释放不及预期：环保行业依赖PPP模式，订单释放速度可能影响企业业绩。

行业动态与重要新闻

A股环保企业动态

• 铁汉生态：签署贵州黔东南天柱县城区环体提升PPP项目合同，投资约12.33亿元。
• 中国天楹：设立专项计划开展资产证券化融资，拟募集不超过5亿元。
• 菲达环保：境外子公司拟发行不超过5000万欧元债券。
• 鹏鹞环保：收购辽能风电30%股权，出资额不超过4.8亿元。
• 旺能环境：中标蚌埠市餐厨废弃物及污泥处理特许经营项目，中标金额2.5亿元。
• 博天环境：完成对高频环境70%股权的收购。
• 高能环境：中标荆门市中心城区生活垃圾焚烧处置项目，投资5.21亿元。
• 瀚蓝环境：收购宏华环保100%股权，投资3.7亿元。
• 海峡环保：中标永泰县水环境综合整治PPP项目，中标金额3.13亿元。

新三板环保企业动态

• 金达莱：核心技术FMBR技术获美国R&D 100特殊贡献奖。
• 百川环能：拟设立息县百川畅银新能源有限公司。
• 天人科技：对外投资设立库车天地人环保服务有限公司。
• 东和环保：取得《危险废物经营许可证》。
• 德龙环境：拟设立四川德鑫旺环境科技有限公司。
• 新安洁：任命刘军为副总经理。

海外环保企业动态

• 云南水务：与茂名鉴江水利水电及广州环保工程设计院成立合资公司，开展PPP项目。
• 粤海投资：签订2019/20年度常平供水合同。
• 中国水务：启动高安市城乡供水一体化项目，扩建供水网络和水厂。
• 中国水业集团：以融资租赁方式采购资产，总代价4000万元。

结论

小黄狗环保科技的高估值反映了再生资源回收市场的广阔前景与政策支持。随着垃圾分类制度的逐步实施和再生资源市场的扩容，行业将迎来发展机遇。具备技术优势和国内采购渠道的龙头企业将优先受益，同时需关注政策推进力度和PPP订单释放情况，以评估行业整体发展风险。