20250330-德邦证券-海外市场月报_如何应对关税冲击__10页_1mb

海外市场月报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师薛威与谭诗吟撰写，主要分析了3月全球股市的表现、美国通胀数据分化、市场对“衰退”与“滞胀”预期的演变，以及对等关税冲击对全球市场的影响。报告还提出了应对策略，并提供了重要数据发布前瞻和流动性分析，最后附有风险提示和法律声明。

主要观点与关键信息

1. 全球股市表现

• 涨跌参半：3月全球股市涨跌不一，巴西IBOVESPA指数领涨，而美国三大股指和欧洲主要市场均出现回调。
• 亚太市场：印度SENSEX30指数表现突出，成为亚太市场中的亮点。
• 市场情绪：美股下行与美债利率下行的组合，显示市场更倾向于“衰退”交易。

2. 美国通胀数据分化

• 核心CPI降温：2月美国核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来新低。
• PPI小幅回升：2月PPI同比上涨3.2%，环比保持不变，为去年7月以来最小增幅。
• 数据矛盾：核心PCE超预期与消费信心指数低于预期的组合指向“滞胀”，但市场反应更偏向“衰退”。

3. 对等关税冲击的应对策略

• 关税预期：4月2日将发布对等关税，市场担忧加剧，导致美股下行。
• 豁免可能性：印度、越南等国主动调降对美关税，可能被豁免加征关税；日本暗示放弃关税报复，也可能相对安全。
• 关税目的：特朗普加征关税的目的是促谈判、补财政、吸引制造业回流。从当前经贸谈判进展和产业竞争看，印度中低端制造业和日本高端零部件并非优先目标。

4. 配置建议

• 资产配置：在“衰退”预期强化背景下，美债作为主要持仓是合理选择。
• 股票调整：股票仓位整体削减，布局受益于利率下行的XBI指数，以及关税冲击相对较小的日本东证指数和印度股指。
• 现金保留：保留一定比例的现金以应对不确定性。

5. 风险提示

• 通胀反弹：若海外通胀超预期反弹，将导致央行收紧流动性，对权益市场估值形成冲击。
• 全球经济下行：美国经济转弱，若全球经济进入下行周期，市场将面临负面冲击。
• 地缘政治风险：巴以或俄乌冲突升级，可能引发全球避险情绪升温，导致市场剧烈波动。

重要数据发布前瞻

时间区间：2025年3月31日-2025年4月4日
数据来源：金十数据，Wind，德邦研究所

流动性分析

• 美债利率走势：图15显示十年期美债和中债利率走势，反映市场对经济前景的预期。
• 美元指数与欧元兑美元：图16展示美元指数与欧元兑美元的联动关系。
• 英法德与日本国债利率：图17对比了英法德与日本十年期国债利率走势。
• 汇率波动：图18显示美元兑港币与美元兑离岸人民币的走势。
• 港股通净买入：图19反映港股通净买入规模的变化。
• 南向资金流入：图20展示过去一月南向资金分行业净流入情况。

分析师简介

• 薛威：德邦证券海外市场研究组长，资深分析师，曾获金麒麟菁英分析师第二，Wind年度金牌分析师前三。
• 谭诗吟：海外市场分析师，多次获得Wind金牌分析师前五，对美股、港股、新兴市场、黄金等有深入研究。

投资评级说明

股票投资评级

行业投资评级

法律声明

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