20171028-光大证券-美邦服饰-002269.SZ-业绩仍待改善_业务调整持续推进_7页_782kb

美邦服饰（002269.SZ）总结

核心内容

美邦服饰在2017年1月至9月期间，整体业绩仍面临较大压力，尽管部分财务指标有所改善，但收入和净利润仍未摆脱亏损状态。公司持续进行业务调整，包括品牌创新、渠道转型和供应链优化，但短期内业绩改善效果不明显。

主要观点

• 收入表现：2017年1~9月公司实现营业收入44.43亿元，同比下降5.69%；预计全年净利润为-3.62亿至-2.07亿。
• 利润状况：归母净利润为-1.24亿元，较去年同期-1.54亿元有所减亏，但公司仍处于亏损状态。扣非净利润为-1.41亿元，较去年同期-1.65亿元减亏。
• 季度波动：17Q1~Q3收入分别下降12.89%、增长6.04%、下降5.49%，反映出公司仍处于业务调整期，收入波动较大。
• 净利润波动：1~9月净利分别为2894万元、-7369万元、-7950万元，亏损压力显著。
• 毛利率改善：毛利率同比上升4.81个百分点至48.09%，其中Q1~Q3毛利率分别同比上升6、5.53、2.78个百分点，显示公司成本控制有所改善。
• 费用率高企：期间费用率同比上升4.73个百分点至47.19%，其中销售费用率上升5.83个百分点至41.64%，管理费用率下降0.29个百分点至4.43%，财务费用率下降0.80个百分点至1.12%。
• 财务压力：存货规模较年初增长20.76%，应收账款较年初增长66.21%，经营现金流持续恶化，1~9月经营活动净现金流为-3.91亿元，需关注后续改善情况。
• 市场表现：当前股价为3.68元，一年内最低为3.53元，最高为5.59元，近3月换手率为17.33%。
• 分析师评级：维持“中性”评级，预计17~19年EPS分别为-0.11、0.01、0.04元。

关键信息

财务指标

业务调整

• 品牌创新：美邦主品牌由单一休闲风格细分为五大风格。
• 渠道转型：加强购物中心及其他新兴渠道合作。
• 供应链优化：持续推进以提高整体运营效率。

风险提示

• 消费疲软
• 各渠道业务调整进展不及预期

估值与评级体系

市场基准指数

• 市场基准指数为沪深300指数。

估值方法局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 公司名称：美邦服饰（002269.SZ）
• 总股本：25.13亿股
• 总市值：92.46亿元
• 分析师：李婕、孙未未
• 联系方式：
  • 李婕：021-22169107 / lijie_yis@ebscn.com
  • 孙未未：021-22169124 / sunww@ebscn.com