海康威视2022年第三季度报告总结
核心内容
海康威视（002415.SZ）于2022年10月28日发布第三季度报告，整体表现显示公司营收保持平稳增长，但利润受到短期压力。公司持续优化内部管理、提升运营效率，并通过维持高水位存货来应对市场不确定性。
主要观点
营收表现
- 前三季度总收入：597.22亿元，同比增长7.36%。
- 三季度单季收入：224.64亿元，同比增长3.39%。
- 经营性现金流：1.60亿元，尽管因提升备货水平有所影响，但公司资金充足，保障经营平稳。
利润情况
- 前三季度归母净利润：88.40亿元，同比下降19.38%。
- 三季度单季归母净利润：30.81亿元，同比下降31.29%。
- 费用率上升：销售、管理、研发费用率分别为11.90%、3.24%、12.32%，主要因公司人数增加及收入端压力。
业务分项表现
- 国内主业：
- PBG与去年同期基本持平，其中民生服务与基层治理业务需求向好，交通管理业务稳健增长。
- EBG实现个位数负增长，智慧建筑受地产下行影响，能源冶金行业增长较好。
- SMBG三季度同比负增长21%，但9月已恢复正增长。
- 海外业务：同比增长13%，其中欧洲、北美受通胀影响出现负增长，拉美、亚洲保持较快增长。
- 创新业务：同比增长18%，整体增长良好，萤石智能家居受消费需求疲软影响，其他创新业务保持增长。
关键信息
盈利预测
- 2022-2024年营业收入预测：897.14亿元、1085.24亿元、1273.48亿元。
- 2022-2024年归母净利润预测：152.76亿元、190.37亿元、228.16亿元。
- EPS预测：1.62元、2.02元、2.42元。
- PE预测：17.55倍、14.08倍、11.75倍。
- 目标PE：维持2022年30倍，对应目标价为48.60元。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：48.60元，当前价为28.42元。
- 目标期限：6个月。
风险提示
- 新冠肺炎疫情反复风险。
- 企业数字化转型需求释放不及预期。
- 海外市场拓展不及预期。
- 创新业务发展不及预期。
- 行业竞争加剧风险。
基本数据
| 项目 |
52周最高/最低价(元) |
A股流通股 (百万股) |
A股总股本 (百万股) |
流通市值 (百万元) |
总市值 (百万元) |
| 数据 |
54.27 / 28.39 |
9175.67 |
9433.21 |
260772.60 |
268091.79 |
财务预测表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
63503.45 |
81420.05 |
89714.23 |
108523.92 |
127347.75 |
| 营业成本 |
33957.70 |
45329.40 |
50946.60 |
61523.31 |
72167.97 |
| 营业利润 |
15196.67 |
18474.02 |
16777.49 |
20879.19 |
24996.60 |
| 归母净利润 |
13385.53 |
16800.41 |
15275.71 |
19036.60 |
22815.76 |
| EBITDA |
16438.32 |
19232.92 |
17237.66 |
21563.41 |
25931.30 |
主要财务比率
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率(%) |
10.14 |
28.21 |
10.19 |
20.97 |
17.35 |
| 归母净利润增长率(%) |
7.82 |
25.51 |
-9.08 |
24.62 |
19.85 |
| 毛利率(%) |
46.53 |
44.33 |
43.21 |
43.31 |
43.33 |
| 净利率(%) |
21.08 |
20.63 |
17.03 |
17.54 |
17.92 |
| ROE(%) |
24.88 |
26.47 |
21.69 |
23.26 |
23.98 |
| 资产负债率(%) |
38.58 |
37.04 |
35.38 |
34.18 |
32.85 |
| P/E |
20.03 |
15.96 |
17.55 |
14.08 |
11.75 |
| P/B |
4.98 |
4.22 |
3.81 |
3.28 |
2.82 |
| EV/EBITDA |
14.51 |
12.40 |
13.83 |
11.06 |
9.20 |
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 持中 |
预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者信息
- 分析师：耿军军
- 执业证书编号：S0020519070002
- 电话：021-51097188-1856
- 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
- 联系人：常雨婷
- 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn
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