20241026-国金证券-萤石网络-688475.SH-收入端稳健增长_投入影响短期利润_4页_1mb

公司三季报总结与展望

一、业绩概况

• 2024年前三季度公司实现营收3963亿元，同比增长1293%；归母净利润同比下降669%，至375亿元。
• 单三季度营收1379亿元，同比增长1270%，归母净利润同比大幅下降3487%（数据存疑，或为笔误）。

二、业务分析

1. 收入与毛利率
   前三季度毛利率为42.88%，同比下降0.55个百分点；三季度毛利率为42.01%，同比下降2.29个百分点。收入增长得益于产品结构优化（如清洁机器人占比上升），但毛利率下降主要因原材料成本上升、市场竞争加剧及出口汇率波动。

2. 费用率变化
   前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为15.61%、15.46%、3.56%、-16.8%（财务费用异常，为负数或笔误），同比变动幅度分别为0.06、1.17、0.15、-0.48个百分点。费用率上升尤其源于新品推广和渠道扩张的投入增加。

三、未来展望

• 公司调整了2024-2026年收入预测（548/650/778亿元），同比增长分别为133%、186%、197%；归母净利润预测为571/673/883亿元，增速分别为14%、179%、312%。
• 维持“买入”评级，目标PE为45X（2024E）、38X（2025E）、29X（2026E）。公司持续布局智能锁、清洁机器人等新品类，并通过电商及新零售渠道拓展，推动全屋智能生态系统建设。

四、风险提示

1. 国内云平台业务增长放缓可能拖累整体收入。
2. 清洁机器人销售进展不及预期。
3. 物联云平台C端商业转化不及预期。