20241028-财信证券-萤石网络-688475.SH-渠道调整和市场拓展_费用投入加大_4页_1008kb

萤石网络公司研究报告摘要

市场表现与业绩概述

萤石网络（688475.SH）2024年前三季度实现营业收入3963亿元，同比增长129.3%，但归母净利润为37.5亿元，同比下降66.9%。季度数据显示，2024Q3营收1379亿元，同比增长127%，净利润同比下降34.87%，环比下降40.76%。

业务结构分析

公司采取“2+5+N”业务模式，四大业务线发展态势不同：

• 家用智能摄像头：市场需求稳定增长，高端市场份额领先，但运营商客户渠道收缩。
• 智能入户：作为第二增长曲线，毛利率高且增速快，预计24Q4实现盈亏平衡。
• 服务机器人：处于孵化阶段，毛利率较低，未来随着规模扩大有望提升。
• 智能穿戴：定位老龄化市场，核心功能为AI交互，短期集中于健康监测领域。

费用与盈利能力

费用支出大幅增加成为净利润下滑主因。2024前三季度，毛利率为42.88%，同比下降0.56个百分点；净利率9.46%，较上年下降1.99个百分点。销售、管理和研发费用率同比分别增加11.7%、0.14%和0.07%，Q3单季销售费用同比发酵，投入主要用于新市场开拓及电商渠道建设。

盈利预测与市场前景

未来展望： 公司预期随着渠道调整与产品商业化落地，未来毛利率及盈利能力将改善。2024-2026年营收预测分别为5585亿、6484亿与7466亿元，归母净利润分别预计为571亿、700亿与881亿元，PE从73倍逐步收缩至28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广进度或落后预期；
• 原材料价格波动影响；
• 海外市场扩张挑战。