20220408-金源期货-铜2022年2季报_疫情致短期需求承压_铜价压力将逐步显现_16页_2mb

铜价分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年一季度铜价走势及影响因素，结合宏观经济和行业基本面，评估了铜价未来一个月的走势。整体来看，铜价在震荡中呈现上涨趋势，但受疫情和政策影响，短期需求承压，铜价压力逐步显现。

主要观点

宏观经济分析

• 海外经济复苏良好：美国、欧洲和日本的制造业PMI均高于50荣枯线，显示经济持续复苏，但高通胀压力下，美联储将继续收紧货币政策，对全球资产价格形成压制。
• 国内经济承压：中国制造业PMI回落至50以下，显示疫情对国内需求造成明显抑制，短期内市场预期乐观，但实际需求仍偏弱。
• 地缘政治风险：俄乌局势持续升级，对全球铜市场带来不确定性，尤其是对欧洲的铜供应产生影响。

基本面分析

• 供应端：全球铜矿供应宽松，加工费上涨，智利和秘鲁产量受疫情影响，但其他地区增产弥补了部分缺口。国内铜精矿进口量增长，但部分冶炼厂因检修和资金问题导致产量不及预期。
• 再生铜市场：财税新规增加了再生铜加工成本，市场陷入观望，成交低迷，叠加疫情，再生铜供需双弱。
• 库存变化：国内库存大幅回落，库存拐点提前，支撑现货升水。但海外LME库存回升，显示全球铜市场供需格局变化。
• 需求端：电力投资保持增长，但疫情抑制了线缆企业开工率；房地产市场持续疲软，拖累整体需求；空调行业在旺季支撑下表现相对较好；新能源汽车产销大增，未来对铜的需求仍有较大空间。

关键信息

供应情况

• 铜精矿：3月加工费上涨至74.43美元/吨，创近两年新高，全球铜矿供应宽松预期持续。
• 精炼铜：国内冶炼企业受限产和检修影响，产量不及预期；进口亏损，预计进口量回落。
• 再生铜：财税新规导致再生铜加工成本增加，市场观望情绪浓厚，成交低迷。

需求情况

• 电力行业：国家电网计划2022年投资5012亿元，对铜需求有积极支撑，但短期受疫情拖累，开工率下降。
• 房地产行业：新开工和竣工面积同比下降，政策放松尚未显现效果，对铜需求形成拖累。
• 空调行业：1-2月销售增长，但内销疲软，3月出口排产创新高，预计4月将维持增长。
• 新能源汽车：1-2月产销同比大幅增长，市场渗透率提升，未来对铜需求增长潜力大。

库存与价格走势

• 国内库存：3月库存大幅回落，库存拐点提前，支撑现货升水，但疫情抑制了升水幅度。
• 国际库存：LME库存回升，显示海外供应紧张有所缓解。
• 铜价走势：预计未来一个月铜价将震荡下行，主要在70000-75000元/吨之间波动。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期：可能进一步抑制需求，影响铜价走势。
• 全球经济复苏不如预期：美联储紧缩政策和地缘政治风险可能对铜价形成下行压力。

行情展望

• 短期铜价承压：疫情和政策影响下，国内需求疲软，叠加进口亏损，预计铜价将震荡下行。
• 中长期供应宽松：全球铜矿产量预计在2022年和2023年分别增长3.8%和4.7%，铜精矿加工费有望继续上涨。
• 需求支撑仍存：电力投资和新能源汽车产销增长对铜需求形成支撑，但短期受疫情制约。

重要数据与图表

• 图表1：铜期货价格走势（2022年1-3月）
• 图表2：上海现货铜升贴水走势（2022年1-3月）
• 图表3-6：主要国家GDP增速与制造业PMI指数
• 图表7：国内冶炼厂检修动态
• 图表8-17：全球和中国精炼铜供需及进出口数据
• 图表18-19：中国废铜进口变化
• 图表20-22：国内库存变化及电力、房地产、空调等终端需求数据
• 图表23-27：新能源汽车产销、汽车产销量等数据

总结

2022年一季度，铜价在震荡中上涨，但疫情和全球经济不确定性对铜价形成下行压力。国内需求疲软，库存低位支撑现货升水，但疫情对消费端影响明显。全球铜矿供应宽松，加工费上涨，但国内精炼铜和再生铜供应受限，导致整体基本面偏弱。未来一个月铜价预计震荡下行，主要在70000-75000元/吨之间波动。短期风险在于国内疫情扩散和全球经济复苏不及预期，中长期则关注供应宽松和新能源汽车等领域的需求增长。