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微软（MSFT）FY24Q4业绩点评：业绩略好于预期，继续看好AI长期回报

一、业绩概要

• 收入表现：微软FY2024Q4总收入647亿美元，同比增长15%，略高于市场预期的645亿美元，但略低于此前指引下沿。
• 毛利率：毛利率为70%，高于市场预期的69%，但较Q3有所下降。
• EPS表现：每股收益为295美元，同比增长10%，略超市场预期的294美元。
• 未来指引：公司预计FY2025Q1收入将在638-648亿美元之间，云业务增速预计将放缓至28%-29%区间。

二、分业务表现

1. 生产力与商业流程（PBP）
   收入为203亿美元，同比增长11%，超预期，主要受益于Office365和Dynamics365业务的增长。

2. 智能云（IC）
   收入为285亿美元，同比增长19%，略低于预期，增速环比略有下降，主要受到云容量限制和欧洲增长不及预期的影响。

3. 更多个人计算（MPC）
   收入为159亿美元，同比增长14%，超预期，反映出Azure和Xbox等业务的良好表现。

三、AI影响与战略展望

尽管短期AI投入ROI尚未充分体现为显著财务回报，但微软在AI领域的布局成果显著：

• Copilot渗透加快：用户数环比增长60%，大型企业客户数量增加一倍。
• AI客户增长：Azure AI客户量同比增加近60%，客户平均支出持续上升；Azure Arc客户数同比增长90%。
• 未来发展动力：以AI为核心的新产品和服务正逐步融入公司产品矩阵，进一步推动市场份额提升。

短期来看，由于资本支出增加（Q4达到190亿美元），用于扩大基础设施和云服务容量，预计FY25下半年Azure收入增长有望加速。

四、投资评级与展望

• 盈利预测：维持FY2025-2026年归母净利润预测，新增对FY2027年的预期为1353亿美元。
• 估值：基于2025财年EPS33美元，市盈率预计约31倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为微软在生成式AI领域的领先地位及云与AI的协同效应仍将支撑公司长期增长。

五、风险提示

• 市场竞争加剧：云计算及相关服务可能面临激烈竞争。
• AI技术进展不及预期：技术发展速度可能影响商业化进程。
• 客户IT支出下降：企业IT预算缩减可能影响增长。
• 政策监管风险：包括反垄断政策在内的不确定性。
• 汇率波动：可能对公司国际业务带来负面影响。

免责声明：
本报告基于Wind数据，部分为东吴证券研究所分析预测。分析师观点不代表投资建议，市场存在风险，投资者需谨慎决策。